中国太保业绩喜人：前三季大幅增长，ROE提升助力估值攀升
中国平安（601318）
中国平安2024年前三季度业绩喜人，持续看好其投资价值
2024年10月15日，中国平安发布2024年前三季度业绩预告，预计实现归属于母公司净利润约380-400亿元，同比增长约60%-70%。公司认为，得益于资本市场上涨，公司权益资产收益显著增长，从而推动了净利润的显著提升，业绩表现符合市场预期。据业绩预告区间推算，中国平安第三季度净利润预计在110亿至130亿之间，同比增长约146%-196%。在投资方面，中国平安2024年第三季度投资利润预计同比增长约1618%，占比税前利润的63%，较上半年增长80%。沪深300、恒生指数和红利指数第三季度涨幅分别为16.1%、19.3%和4.1%，较去年同期有所提高。基于权益市场的回暖，我们上调中国平安2024-2026年的归母净利润预测至460-630-710亿元，同比增长约75.3%-30.2%-14.7%，对应每股收益分别为4.92元、6.53元和7.43元。公司寿险业务核心队伍规模回升，人均收入提升，财险COR和业务结构优化，当前股息率（TTM）为2.72%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4倍、0.3倍和0.3倍，维持“买入”评级。
公司资产端稳健，负债端保持高质量增长，业绩和负债的高增长推动估值提升（1）资产端弹性：2024年上半年，中国平安权益类资产占比15%，股票及权益基金等资产占比11%，归类为FVTPL的股票规模达3089亿元，占投资资产和净资产的比重分别为12.6%和112%。（2）承保端：中国平安的长航行动转型效果显著，负债端保持高景气度，2024年上半年寿险CSM余额较年初增长2.7%，新业务CSM同比增长18.5%，保险服务业绩同比增长12%，均位居上市险企前列。我们预计，公司负债端的高质量增长将稳定贡献利润。（3）展望2024年，公司负债端保持高景气度，CSM保持正增长，承保利润将逐步释放，第四季度投资端表现有望延续第三季度的高景气。（4）ROE高增长有望推动PB估值上行，负债端高景气度支撑长期估值提升。预计2024年第三季度公司年化ROE达到19.0%，同比增长约34%。我们回顾保险股牛市行情，发现权益市场改善和利率企稳是推动β行情的关键，板块ROE弹性和负债端表现影响个股超额收益。
负债端持续高景气，资产端推动全年业绩高增长
受益于权益市场改善和低基数效应，预计寿险业务下半年业绩同比增速将持续扩张，业绩增速有望超出预期。寿险负债端景气度有望持续，停售影响和价值率改善下，2024年第三季度NBV增速有望延续上半年的高质量增长，CSM的正增长有利于后续营运利润释放。稳增长和稳股市政策信号明显，长债利率底部企稳，监管呵护降低负债成本，报行合一持续深化，利差损担忧逐步缓解，2024年ROE提升有望推动PB估值上行。
风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。
