江丰电子独家解析：半导体行业超高纯溅射靶材领军，零部件市场强劲增长力现！
江丰电子（300666）
投资亮点
江丰电子，深耕于超高纯金属溅射靶材领域近二十载，已成为全球半导体溅射靶材行业的佼佼者。依托于完善的产业链和丰富的客户资源，该公司成功拓展至半导体精密零部件市场，展现出强劲的增长动力。在先进制程、成熟制程及特色工艺等多个领域，江丰电子作为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子、京东方等国际知名企业的关键供应商，自2018年起营业收入稳步上升，盈利能力持续改善。2023年，公司展现出卓越的抗周期能力，营收达到26.02亿元，同比增长11.89%；在2024年上半年，得益于行业复苏的助力，公司营收和净利润均实现了同比上升。
超高纯金属溅射靶材在多个下游领域得到广泛应用，市场前景广阔。公司的溅射靶材主要应用于半导体和平面显示行业，其中半导体用靶材与芯片制造产业链紧密相连，短期受益于稼动率提升，长期受益于产业升级和资本投入。此外，平板显示用靶材有望受益于下游屏显需求的增长与升级。江丰电子经过近20年的发展，已建立起从金属提纯到最终产品的完整产业链，生产设备技术先进，产品性能卓越。目前，公司各类溅射靶材的纯度均已达到国际先进水平，铜锰合金靶材已实现国内外量产，2023年晶圆制造靶材市占率位列全球第二。
半导体零部件作为半导体产业的基础，国产替代需求日益迫切。半导体设备零部件需满足高精密、高洁净、耐腐蚀等多项要求，直接影响设备的可靠性和稳定性。然而，半导体零部件的技术难度大、技术含量高，长期以来被美日欧垄断。随着海外对华技术封锁的加剧，对关键技术自主可控的渴望愈发强烈，半导体零部件的国产化浪潮正在兴起。江丰电子凭借其在溅射靶材领域的积累、技术及客户优势，全面布局金属和非金属类半导体精密零部件。目前，公司多个生产基地已陆续投产，多款新品技术攻关完成。其中，气体分配盘（Showerhead）和Si电极等多款零部件市场表现强劲，填补了国产化空白，推动了公司营收增长，为公司描绘了第二条成长曲线。
盈利预测与投资建议：当前可比公司2024-2026年调整后平均市盈率达到44/33/27倍，我们预计公司2024-2026年将实现归属于母公司的净利润3.51/4.58/6.16亿元，看好公司零部件业务的平台化布局，对应市盈率为52/40/30倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业和市场波动风险、汇率波动风险、新品开发和推广不及预期、投资规模扩张导致盈利能力下降的风险。
