2024年三季报亮点解析：自有品牌持续高增长，国产宠物食品巨头动能强劲引关注
乖宝宠物(301498)
投资亮点
根据公司发布的2024年三季报，2024年第一季度至第三季度，公司营收达到36.7亿元，同比增长18.0%，归属于母公司净利润为4.7亿元，同比增长49.6%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为4.4亿元，同比增长41.8%。公司计划每10股派发现金红利2.5元（含税），派息率为21.3%。在第三季度，公司营收为12.4亿元，同比增长18.9%，归属于母公司净利润为1.6亿元，同比增长49.1%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.5亿元，同比增长40.7%。
自有品牌快速扩张推动业绩显著增长。从业务角度来看，预计24Q3公司自有品牌和代工业务的同比增长率分别为25%-30%和10%左右。其中，自有品牌持续高速增长，特别是麦富迪主打的“BARF生骨肉天然粮”正在逐步实现品牌升级；中高端肉食猫粮品牌弗列加特solgan也升级为“鲜肉精准营养”，有力地支撑了自有品牌业务的持续增长。
自有品牌和直销业务的占比提升，增强了盈利能力。首先，毛利率在2024年第一季度至第三季度为42.0%，同比上升6.2个百分点，第三季度毛利率为41.8%，同比上升3.0个百分点，主要得益于自有品牌和直营业务的占比提升、原材料价格利好以及供应链优化等多重因素；其次，期间费用率在2024年第一季度至第三季度为25.9%，同比上升3.2个百分点，主要由于自有品牌和直营业务的占比提升导致的宣传销售费用增长。第三季度期间费用率同比上升0.4个百分点至26.0%；最后，销售净利率结合毛利率和费用率，2024年第一季度至第三季度销售净利率为12.8%，同比上升2.7个百分点，第三季度同比上升1.6个百分点至13.0%。
2024年双十一期间，公司自有品牌麦富迪和弗列加特的表现十分出色，分别在天猫平台的预售首日宠物品牌成交榜上位列第七和第四，弗列加特旗舰店首小时成交额同比增长1000%；在京东平台的抢购前四小时，麦富迪在宠物食品猫干粮、猫湿粮和零食、狗干粮、狗零食四项榜单中均位列第一，多平台增速亮眼，公司自主品牌的影响力持续提升。
盈利预测与投资建议：公司作为国内宠物食品行业的领军企业，在国产品牌崛起的大背景下，品牌力、产品力、研发力和渠道力均具有显著优势。在自主品牌高端化升级和新兴电商加速拓展的推动下，我们维持2024-2026年归属于母公司净利润的预测分别为5.7亿元、7.3亿元和9.3亿元，对应的市盈率分别为46倍、36倍和28倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动等。
