2024三季报解析：业绩持续攀升，制冷剂价格高位可期！
巨化股份(600160)
最新公告显示，巨化股份在最近的三季度报告期内，实现了营业收入179.06亿元，较去年同期增长11.83%；归属于母公司的净利润达到12.58亿元，同比增长68.40%；扣除非经常性损益后的净利润为11.84亿元，同比增长71.89%。具体到第三季度，公司营业收入为58.26亿元，同比微降1.53%，环比减少11.86%；归母净利润为4.23亿元，同比大增64.76%，但环比减少19.19%；扣非净利润为3.90亿元，同比增加67.81%，环比减少22.81%。
在产品销售方面，制冷剂、含氟精细化学品以及石化材料的销售量呈现小幅下滑。具体来看，第三季度制冷剂产量为14.11万吨，环比下降16.70%，同比增长21.73%；销量为8.50万吨，环比下降9.84%，同比增长10.46%；营业收入为23.94亿元，环比上升2.56%，同比增长60.04%；平均价格为28152.38元/吨，环比上升13.76%，同比增长44.88%。含氟精细化学品产量为0.11万吨，环比下降25.23%，同比增长118.29%；销量为0.14万吨，环比下降14.31%，同比增长257.28%；营业收入为0.87亿元，环比上升18.60%，同比增长144.05%；平均价格为61375.47元/吨，环比上升38.40%，同比减少31.69%。石化材料产量为13.72万吨，环比下降1.44%，同比增长28.49%；销量为13.51万吨，环比下降6.34%，同比增长39.04%；营业收入为10.44亿元，环比下降4.74%，同比增长40.64%；平均价格为7729.67元/吨，环比上升1.72%，同比上升1.15%。
从市场供需来看，制冷剂价格有望维持高位。供应方面，预计2025年，我国将增发R32配额4.5万吨，作为行业领头羊，巨化股份有望获得其中接近半数的额外配额。需求方面，奥维云网的数据显示，2024年8月和9月，空调市场的零售量合计达到854.8万台，同比增长27.7%，零售市场的强劲需求也推动了空调企业的排产。2024年11月，家用空调排产量为1314万台，同比增长33.6%，其中内销排产566万台，同比增长14.0%，出口排产748万台，同比增长53.5%，内外销均呈现增长趋势。在供需共振的背景下，制冷剂价格有望维持在较高水平。
投资建议：鉴于HFCs现货价格上涨，我们预期巨化股份的盈利能力有望得到改善。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.01、31.50、40.23亿元，当前股价（截至2024年10月24日）对应PE分别为27、17、14，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧、海外客户库存高位、下游需求不及预期等风险需引起关注。
