《业绩短期受挫，市场静候下游需求回暖新动能》
西部建设(002302)
投资解析
动态：西部建设于近期公布了2024年第三季度报告，报告显示，前三季度公司营业总收入达到150.2亿元，较去年同期下降了8.1%，归母净利润仅为0.1亿元，同比大幅下滑97.3%；第三季度营业总收入51.2亿元，同比减少7.6%，归母净利润0.04亿元，同比减少97.9%，业绩面临短期压力。
市场份额扩张，销售价格下滑。从签约和销售情况来看，24年前三季度公司签约10930万方，同比增长13.5%，销售4269万方，同比增长3.6%，在手订单充足；其中第三季度签约2964万方，同比下降20.0%，销售1506万方，同比增长1.4%，尽管签约量同比负增长，但公司通过积极拓展市场和提升区域市场占有率，保持了销量的正增长。从销售单价来看，第三季度销售单价同比下跌8.8%，至339.9元/方，主要受下游需求减弱和行业竞争加剧影响，销售单价持续下滑。
盈利能力受压，应收账款待解决。第三季度：毛利率因混凝土销售单价下降，同比下滑2.2个百分点至9.6%；销售费用率受行业竞争加剧和营收规模下降影响，同比上升0.1个百分点至1.1%；综合费用率方面，管理费用率、研发费用率保持稳定，财务费用率受负债成本下降影响下降0.2个百分点，综合费用率同比下降0.15个百分点。前三季度：应收账款267.4亿元，计提信用减值准备1.8亿元。公司正加强长期应收款项的回收力度，并建立了专项考核机制，加强过程回款考核。随着下游行业景气度回升，应收账款化解进程将加快，现金流将得到改善。
综合竞争力强劲，期待行业转好。西部建设深耕混凝土行业多年，拥有突出的综合竞争力，在行业利好政策推动下，业绩有望迎来拐点：1）公司作为中国建筑集团旗下的预拌混凝土业务唯一发展平台，长期专注于混凝土主业，在区域布局上深耕西部、布局全国、积极拓展海外，成长潜力巨大。2）大股东中国建筑集团旗下各子公司业务领域广泛，覆盖国内外市场，为公司提供了优质的发展平台和资源支持。公司作为混凝土行业领军企业，综合竞争力显著，市场占有率不断提升。3）在房地产行业“止跌回稳”利好政策推动下，基建投资项目陆续推出，借助一带一路等机遇积极推进产能出海，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业龙头，将显著受益于市场份额集中度提升和行业景气度回升。
盈利预测：公司综合竞争力突出，市场份额持续扩大，销量稳定增长；下游需求复苏在即，销售价格有望逐步企稳回升，公司订单充足，业绩有望实现拐点。我们预计2025-2026年营收复合增速为3.8%，归母净利润复合增速为273.3%。
风险提示：经济大幅下滑风险；市场拓展或不及预期；政策效果或不及预期。
