2024年Q3业绩亮点解析：利润率大幅提升，收入端环比稳健增长
洽洽食品(002557)
投资亮点
动态：2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入47.58亿元，同比增长6.2%；实现归属于母公司净利润6.26亿元，同比增长23.8%；实现扣除非经常性损益后的净利润5.58亿元，同比增长31.4%。在2024年第三季度，公司实现营业收入18.59亿元，同比增长3.7%；实现归属于母公司净利润2.89亿元，同比增长21.4%；实现扣除非经常性损益后的净利润2.75亿元，同比增长22.2%。
在2024年第三季度，公司收入端低个位数增长基本符合市场预期。7月至8月，在第二季度去库存之后，公司收入有所恢复，但在9月中秋节期间，由于同比有所压力，收入增长略显不足。从产品类别来看，预计瓜子类产品将实现正增长，而坚果类产品则可能呈现同比下滑的趋势。
公司的利润率表现超出市场预期，这主要得益于规模效应的发挥以及降本增效的措施。在2024年第三季度，公司毛利率达到33.1%，同比增长6.3个百分点，环比增长8.2个百分点。毛利率同比提升的主要原因是原材料成本的下降，而环比提升则主要归功于收入增长后的规模效应。在费用方面，销售费用和管理费用率同比分别下降0.6个百分点和0.4个百分点，环比分别下降2.2个百分点和3.8个百分点。费用端的改善得益于规模效应，而同比的下降则得益于公司的降本增效措施。这些因素共同作用于净利率，使得2024年第三季度公司净利率达到15.5%，同比增长2.3个百分点，环比增长6.6个百分点。
盈利预测与投资建议：鉴于新采购季葵花籽成本可能存在波动，我们对2024至2026年的盈利预测进行了小幅下调。我们预计公司2024至2026年的营业收入分别为75.5亿元、82.2亿元和89.2亿元，同比增长11%、9%和8%；归属于母公司净利润预计分别为10.0亿元、11.5亿元和12.8亿元（之前的预测为10.4亿元、12.0亿元和13.8亿元），同比增长25%、14%和12%；对应市盈率分别为17倍、15倍和13倍。维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。
