2024年三季报亮点解读：收入稳中求进，盈利持续攀升！
珠江啤酒(002461)
最新动态：2024年10月24日，珠江啤酒公布了其2024年三季报。报告显示，2024年前三季度，公司实现了营收、归属于母公司的净利润以及扣除非经常性损益后的净利润分别为48.87亿元、8.07亿元和7.68亿元，同比增长率分别为7.37%、25.35%和27.23%。具体到第三季度，公司营收、归属于母公司的净利润以及扣除非经常性损益后的净利润分别为19.01亿元、3.07亿元和2.92亿元，同比增长率分别为6.89%、10.60%和9.10%。
收入保持增长势头，非现饮占比高，渠道利润周期创造α。第三季度，公司收入同比增长6.89%，销量达到48.34万吨，同比增长4.75%，千升酒收入为3932元，同比增长2.04%。在消费整体下游需求偏弱的背景下，公司逆势表现良好。主要原因是：1）公司非现饮占比在行业内较高，今年以来餐饮及夜场恢复较为疲软，公司受冲击相对较小；2）公司餐饮渠道持续发力运作97纯生，渠道利润周期较竞品成熟单品更具竞争力，97纯生大单品持续抢夺份额，前三季度高档啤酒销量同比增长14.81%，共同推动了公司收入端的增长。
成本压力进一步缓解，旺季费用有所增加，盈利能力稳步提升。第三季度，公司吨成本同比下降5.54%，成本压力进一步缓解。预计原材料价格下降的红利逐步体现在报表上，同时产能利用率提升也有贡献。在吨价成本双击下，第三季度公司毛利率同比增长4.03个百分点。费用方面，第三季度公司销售费用率同比增长2.13个百分点，预计主要原因是啤酒旺季公司市场投入力度加大，管理、研发、财务费用率分别同比增长0.53%、0.92%和0.55个百分点。综上所述，第三季度公司扣除非经常性损益后的净利率同比增长0.31个百分点至15.38%，盈利能力保持稳步提升。
营收增长前景乐观，华南市场升级韧性良好。展望未来，预计公司营收增长前景乐观，97纯生等高端大单品有望保持良好增势，推动公司量价齐增。珠江啤酒的优势市场主要集中在华南地区，广东作为国内啤酒高线市场，消费氛围和消费能力、产品结构领先于全国且升级潜力仍较大。未来公司将持续深化营销改革，产品端不断丰富中高端产品矩阵，为后续升级奠定基础；渠道端加大餐饮渠道拓展，推动渠道力创新；品牌端坚持“3+N”（雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N）战略，提升品牌声量。看好公司深耕华南核心市场推动产品结构持续优化，驱动公司盈利能力持续提升。
投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为58.19亿元、62.44亿元和66.43亿元，同比增长率分别为8.2%、7.3%和6.4%，归属于母公司的净利润分别为8.04亿元、9.27亿元和10.50亿元，同比增长率分别为28.9%、15.3%和13.3%，当前市值对应PE分别为25倍、22倍和19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，中高端啤酒竞争加剧。
