《并购浪潮席卷，新业务引擎全开，利润增长稳步推进》
冰山冷热（000530）
核心观点：
公司最新公布的2024年三季报揭示
在2024年的前三个季度，冰山冷热总计实现了营业收入37.15亿元，较上年同期增长了3.12%；其利润总额攀升至1.20亿元，同比增长了35.32%；归属于母公司的净利润为0.95亿元，同比增长了31.57%。具体到单季度，2024年第三季度，公司营业收入为12.51亿元，较上年同期下降了1.83%；归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元，同比增长了10.89%；扣除非经常性损益后的净利润为3705.37万元，同比增长了150.39%。
短期营收承压，盈利能力稳步上升
根据冰山冷热的三季报数据，尽管公司面临市场环境的影响，短期营收出现压力，三季度营收同比下降1.83%，环比下降3.97%。然而，在利润方面，三季度公司销售毛利率和净利率分别达到18.07%和1.46%，相较于去年同期分别提高了0.53个百分点和0.18个百分点。此外，公司报告期内其他收益和投资收益的上升，也直接推动了公司利润的增长。
专注于冷热领域，不断拓展CCUS、热管理等新兴业务
冰山冷热在冷热领域深耕多年，市场地位稳固，行业领先。在报告期内，公司传统业务有序改进，并购业务质量提升。据公司10月24日发布的投资者关系活动记录表显示，2024年1-9月，公司并购业务（包括松洋压缩机、松洋冷机、松洋制冷）实现了质的飞跃，营业收入同比增长12%，毛利率提升3.4个百分点，净利润同比增长48%。同时，公司致力于CCUS、热管理等新兴业务的开拓。公司自主研发的全球首套船用二氧化碳跨临界制冷设备碳捕集系统，将碳捕集服务范围从陆用项目扩展至船用项目，目前正积极拓展远洋集装箱船等相关重点客户。在储能热管理方面，公司提供储能电池管理系统（BMS）及高效热管理换热机组，2024年订单量超过亿元，相关产能正在迅速提升。我们认为，公司始终坚持自主研发与并购拓展相结合的策略，无论是并购业务还是新兴业务，都具备快速发展的潜力。
投资建议
鉴于当前下游化工等工业行业需求相对疲软，我们调整了公司的盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为53.82/60.92/69.87亿元（原预测为54.83/62.48/71.58亿元）；归母净利润分别为1.15/1.58/2.05亿元（原预测为1.45/1.96/2.52亿元）；对应的EPS分别为0.14/0.19/0.24元（原预测为0.17/0.23/0.30元）。当前股价对应的PE为33/24/19倍。维持“买入”评级。
风险提示
1）政策变动风险；2）市场竞争加剧可能影响利润率的风险；3）原材料价格大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新可能滞后，未能完全反映公司最新状况的风险。
