2024年三季报解析：业绩坚挺，三季度产量微降引关注
金徽股份(603132)
最新动态：金徽股份近日发布了2024年第三季度的财务报告。报告期内，公司实现营业收入11.02亿元，同比增长30.64%；归属于母公司净利润达到3.50亿元，同比增长43.15%；扣除非经常性损益后的净利润为3.57亿元，同比增长43.09%。具体到第三季度，公司营收为3.86亿元，同比增长30.70%，环比下降7.56%；归母净利润为1.36亿元，同比增长46.92%，环比增长1.37%；扣非归母净利润为1.35亿元，同比增长47.11%，环比下降4.43%。
盈利增长得益于铅锌价格的上涨，尽管三季度产量有所下降。①价格方面，铅锌价格维持在较高水平，其中三季度锌价为2.36万元/吨，铅价为1.8万元/吨，同比分别上涨13.2%和10.9%，环比基本持平。②产量方面，前三季度公司锌精矿和铅精矿（含银）产量分别为4.52万吨和1.56万吨，同比分别增长4.2%和3.4%；但第三季度产量分别为1.45万吨和0.50万吨，同比分别下降10%和12.4%，环比下降12.9%和11.3%。
从同比增长的角度看，第三季度归母净利润增长0.43亿元，主要得益于毛利的增长0.65亿元，而减利项主要是费用和税金的增加。毛利增长主要得益于主产品铅锌价格的同比上涨，费用方面主要是管理费用和财务费用的增加。
从环比角度看，第三季度归母净利润增长183万元，主要由于毛利减少1374万元，而增利项则是费用税金和营业外利润的增加，分别为955万元和859万元。毛利减少主要是由于产量的环比下滑，而费用方面主要是税金及附加的下降，本期无重大营业外支出。
未来展望：江洛矿区整合后产能有望大幅提升至450万吨/年，为公司带来显著的增长潜力。公司正加速推进江洛矿区三座铅锌矿山的整合，完成后，整体矿山产能将由当前的178万吨/年提升至450万吨/年，预计将带动铅锌金属产量的快速增长，展现出强劲的成长性。
投资分析：作为甘肃省的铅锌龙头企业，金徽股份的江洛矿区整合将带来显著的增量，铅锌产销规模有望持续扩大。我们预计公司2024-2026年的归母净利润将分别达到4.96亿元、6.07亿元和8.68亿元，对应于2024年10月24日收盘价的市盈率分别为24倍、19倍和13倍，因此维持“推荐”评级。
风险提示：需关注项目整合进度可能不及预期、资源储量不确定性、金属价格波动等风险因素。
