2024年三季报亮点：息差缩窄势头减缓，盈利能力持续增长！
平安银行(000001)
重要动态：10月18日，平安银行对外公布了24季度的财务报告。报告显示，24季度的前三个季度，该行实现总收入1115.8亿元，同比去年下降12.6%；归属于母公司的净利润为397.3亿元，同比增长0.2%；不良贷款率为1.06%，拨备覆盖率为251%。
在营收有所下降的同时，平安银行的净利润却实现小幅增长。24季度的前三个季度，其营收和净利润的同比增速较上半年度分别提升了0.4个百分点和减少了1.7个百分点。具体来看，其他非利息收入成为营收增长的主要动力，同比增长了52.6%；同时，营收和中收的下降趋势有所减缓，净利息收入同比下降20.6%，中收同比下降18.5%，降幅较上半年度分别收窄了1个百分点和2.2个百分点。此外，在业务转型的背景下，信用成本也得到明显节约，信用减值损失同比下降26.1%，有力地支撑了净利润的正增长。
在调整零售结构的同时，平安银行加大了对公信贷的支持。截至24季度末，该行的贷款总额同比下降1.2%，降幅较上半年度扩大了0.5个百分点。尽管零售转型仍在进行中，但对公信贷的增长有力地支撑了信贷规模的稳定。24季度末，对公和零售贷款余额分别同比增长15.8%和下降12.7%。在零售贷款转型过程中，该行更加注重“量、价、质”的平衡，一方面是风险较高的信用卡、消费贷和经营性贷款余额较上年末有所下降，另一方面是更加注重抵押类产品的投放，24季度末零售端抵押类贷款占比61.8%，较上半年末提升了1.2个百分点。虽然零售转型短期内可能会对规模和定价造成压力，但资产质量的优化为中长期业务的健康发展打下了坚实的基础。
净息差降幅收窄，负债成本改善。24季度末，平安银行的净息差为1.87%，较上季度下降4个基点，降幅有所收窄。虽然贷款定价的下降仍是息差收窄的主要因素，但负债端的成本改善为净息差的企稳带来了一定的利好。24季度末，负债成本率较上季度下降10个基点，其中存款成本率下降了12个基点。
资产质量保持稳健，不良率下降。24季度末，平安银行的不良贷款率和关注率分别为1.06%和1.97%，较上半年度末分别下降1个基点和上升12个基点。零售贷款的不良率较上半年度末微升1个基点，其中按揭和经营性贷款的不良率分别上升了16个基点和21个基点；而信用卡和消费贷的不良率则分别下降了6个基点和20个基点，这可能是由于业务结构调整而带来的资产质量优化。24季度末的拨备覆盖率为251%，较上半年度末略降了13个百分点，但仍保持了相对充足的风险抵御能力。
投资建议：调整结构，适度扩张，实现量和质的平衡发展
在业务结构调整的过程中，平安银行的零售信贷客群正向中低风险转型。虽然短期内这可能会对规模扩张和定价造成压力，但从长期来看，这种前瞻性的风险偏好调整和业务质与量的平衡发展，将为新的成长周期提供更健康的业务基础。同时，规模扩张速度的放缓也有助于减少资本消耗，资本的充裕也可能为维持较高的现金分红比例提供保障。预计24至26年的每股收益分别为2.42元、2.47元和2.55元，以2024年10月18日的收盘价计算，对应0.5倍的24年市净率，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动超出预期；资产质量恶化；行业净息差下降超出预期。
