“新品爆发驱动，净利润率节节攀升，企业业绩再创新高！”
微电生理(688351)
业绩快报
近期，微电生理公布2024年三季度的业绩报告。在前三季度，该公司的营业收入达到了2.91亿元，较去年同期增长了23.21%；归属于母公司的净利润为4173万元，同比增长高达262.22%。然而，扣除非经常性损益后的净利润为负75万元。具体到第三季度，公司营业收入为9250万元，同比下降1.54%；归属于母公司的净利润为2471万元，同比增长163.92%；扣除非经常性损益后的净利润为负167万元。
三季度经营分析
在2024年前三季度，微电生理保持了稳健的快速发展态势。排除2023年的委外研发收入后，主营业务同比增长了26%。截至三季度末，公司的累计营业收入达到2.91亿元，同比增长23.2%。如果排除上一年度的外包研发收入，主营业务收入的同比增长率达到了26%。在第三季度，公司的营业收入虽然略有下降，但海外营业收入同比增长超过20%，这一增长主要得益于国内某些地区的配送商更换以及海外部分项目收入的确认延迟。
国内市场方面，前三季度国内压力导管手术量超过了3000例。在第三季度，公司的三维电生理手术数量突破了6000台，其中国内约5000台，国外约1000台。公司海外市场展现出强劲的增长势头，手术数量的同比增长率超过了国内市场。压力导管的使用量呈现逐月上升趋势，前三季度中，国内的压力导管手术量超过了3000例，海外则超过了1000例，其中约三分之一的手术量用于房颤治疗。
产品研发与市场拓展
公司现有产品持续扩大市场覆盖，在研产品进度顺利。压力导管与磁定位环肺导管已成功获得欧盟CE认证，目前正积极推进高密度标测导管在年底前获得相同认证。冷冻消融系列产品的注册工作正在加速，旨在覆盖更为复杂和精密的手术场景。公司自主研发的压力脉冲导管已完成临床入组阶段，并已进入国家药品监督管理局（NMPA）的创新医疗器械特别审查流程。此外，公司参股的商阳医疗所研发的PFA一代产品正处于注册过程中，预计将于2025年上半年顺利获得NMPA的注册证书。
盈利预测
根据我们的预测，公司2024-2026年的收入将分别为4.21亿元、5.80亿元和7.70亿元，收入同比增速分别为27.9%、37.8%和32.8%。归属于母公司的净利润预计分别为0.43亿元、0.70亿元和1.18亿元，同比增速分别为649.0%、64.5%和68.1%。2024-2026年的市盈率（PE）预计分别为229.6、139.6和83.1。我们看好公司在电生理领域的未来发展前景，因此维持“买入评级”。
风险提示
需要关注的风险包括产品研发进度不及预期、产品市场认可度不及预期、带量采购等。
