《逆势飞扬，业绩彰显强劲韧性！》
甘源食品（股票代码：002991）
动态：在2024年第一季度至第三季度期间，甘源食品实现了营业总收入16.06亿元，同比增长22.23%；归属于母公司的净利润达到2.77亿元，同比增长29.48%；扣除非经常性损益后的净利润为2.48亿元，同比增长32.10%。特别在第三季度，公司营业总收入为5.63亿元，同比增长15.58%；归母净利润1.11亿元，同比增长17.10%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长22.26%。
分析：
甘源食品在量贩零食和海外市场渠道方面表现突出，推动了第三季度的收入实现双位数增长。具体来看，传统经销渠道在第三季度环比有所改善；公司近期推出的自主独立品牌翡翠豆在会员店销售良好，预计高端会员店的销售将加速增长；电商业务在第三季度进行了团队的搭建和产品体系的梳理，为春节销售旺季做好了充分准备；公司积极拓展零食量贩渠道，提升终端渗透率，预计在第三季度实现了快速增长；产品与海外市场的契合度高，为收入增长做出了积极贡献。
毛利率和销售费用率的变化，以及所得税率的下降，共同推动了24Q3盈利能力的提升。24Q3毛利率为36.8%，同比下降0.74个百分点，主要受渠道结构影响。销售费用率为11.4%，同比增加1.5个百分点，主要由于销售团队的扩充和线上促销费用的增加。毛销差环比提升了4.6个百分点，达到25.4%，显示出公司作为坚果炒货行业龙头的竞争优势。管理费用率为3.7%，同比增加0.3个百分点，整体保持稳定。得益于母公司在2023年底获得高新技术企业认定，24Q3所得税率为15.5%，同比下降7.8个百分点，对整体盈利能力的提升起到了积极作用。24Q3归母净利率为19.7%，同比增加0.3个百分点。
未来展望与评级：甘源食品作为一家以产品创新为核心的公司，其翡翠豆产品进入会员店渠道展现了公司持续的产品创新能力，第三季度的业绩证明了公司作为产品型公司的经营韧性。展望未来，我们预计公司在国内外的渠道渗透率仍有上升空间，且海外渠道的良好表现有望持续推动新市场的开拓。国内下沉市场的渗透率也有提升潜力，公司通过积极拥抱量贩渠道有望加速下沉市场的开拓，提升市占率。我们预测公司24-26年的每股收益分别为4.27元、4.98元、5.70元，维持“买入”评级。
潜在风险：原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、量贩零食渠道发展不及预期、食品安全问题等。
