业绩稳健，Q3现金流飙升！公司信息更新报告再传喜讯
金山办公(688111)
持续稳健增长，坚定“买入”评级
我们对金山办公的未来发展持乐观态度，预计其在2024至2026年将实现归属于母公司的净利润分别为15.41、19.25、24.16亿元，对应的每股收益（EPS）将分别是3.33、4.16、5.22元。当前市价对应的市盈率（PE）分别为79.4、63.5、50.6倍。鉴于公司WPSAI产品线的不断优化，预计将拓展其成长潜力，因此我们继续给予“买入”评级。
业绩稳健，三季度现金流强劲增长
在2024年前三季度，金山办公实现了营业收入36.27亿元，同比增长10.90%；归母净利润达到10.40亿元，同比增长16.41%；扣除非经常性损益后的归母净利润为9.91亿元，同比增长15.16%。特别是第三季度，公司单季营业收入为12.14亿元，同比增长10.53%；归母净利润为3.18亿元，同比增长8.33%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.03亿元，同比增长6.66%。业绩表现符合市场预期。值得注意的是，三季度经营活动产生的净现金流达到4.51亿元，同比增长31.20%，显著超过利润增速。截至三季度末，公司合同负债总额同比增长12.83%，显示出公司SaaS订阅模式转型进展顺利。
业务全面开花，SaaS转型成效显著
具体到业务层面，三季度个人订阅业务收入为7.62亿元，同比增长17.24%。机构订阅业务收入为2.48亿元，同比增长0.02%，这主要得益于公司在公有云市场对规模性民企及地方国企的发力，提高了相关收入比例，促进了收入结构的优化。机构授权业务收入为1.43亿元，同比增长8.97%，这得益于公司在党政信创领域的深入布局和订单量的增加。
研发投入持续增加，WPSAI2.0增强用户体验
第三季度，金山办公的研发投入达到4.54亿元，占营收的比重为37.41%，同比上升4.74个百分点。我们分析认为，这一增长主要归因于公司在AI领域的持续研发投入。公司推出的WPSAI2.0新增了AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手等功能，为用户提供了更加便捷和高效的创作工具，有效提升了用户粘性和付费转化率。
风险警示：AI产品市场接受度或不及预期；宏观经济变化可能影响下游客户的支付能力。
