沪光股份：线束行业资深力量借力汽车电动化，多领域拓展助力业绩飞跃
沪光科技(605333)
深耕新能源汽车市场，盈利能力稳步提升
沪光科技专注于汽车高低压线束的研发、生产与销售，产品线包括整车成套线束、动力系统发动机线束以及其他单功能线束。公司深耕行业二十七年，初期主要服务于上汽大众、大众集团等知名客户，以传统乘用车线束业务为核心。近年来，公司积极把握新能源汽车市场的快速扩张机遇，开始拓展产品线及下游客户。公司业绩稳健增长，盈利能力持续改善。2024年上半年，营业总收入达到34.18亿元，同比增长142.03%；归母净利润2.55亿元，同比增长721.73%。这一增长主要得益于新能源汽车市场的快速发展带动汽车线束市场规模的增长，以及公司量产项目的释放和新项目的量产；2024年上半年，公司销售净利率上升至7.46%，同比提升10.36个百分点。
电动化、智能化推动增量市场，国产替代趋势明显
1）新能源汽车渗透率提高，推动高压线束需求增长。高压线束主要应用于新能源汽车，是高压电气系统的核心部分，其性能直接关系到新能源车的安全。新能源汽车销量的增长带动高压线束市场规模的增长，据观研报告网数据，2019年至2022年，我国汽车高压线束市场规模从30.5亿元增长至141.4亿元，占汽车线束市场规模的比例从4.80%提升至17.36%。2）汽车智能化转型加速，推动高速线束等特种线束需求。自动驾驶和智能座舱的发展对数据传输提出了更高要求，L2级车需要百兆和千兆的数据传输，而L3级车的数据量级甚至达到10Gbps；随着智能座舱融合更多智能化、数字化功能，对数据传输速率的要求也更高。我们认为，随着电动化、智能化的持续发展，我国汽车线束市场规模有望持续增长。3）国产替代加速。部分优质供应商在高压总成线束的设计开发上实现了技术突破，依托本土新能源品牌的快速发展迅速抢占市场份额。
积极拓展新产品业务，加速开发新能源客户
1）技术：智能制造拓展至高压线束领域，研发设计能力突出。公司拥有先进的智能制造系统，可实现全流程自动化、智能化生产与管理，有助于降低成本、提高效率、提升产品质量，并能将应用拓展至高压线束生产线。此外，公司产品研发设计经验丰富，涉及新能源汽车高压线束、特种线束等多个领域。2）产品：高压线束销量快速增长，前瞻布局特种线束领域。2018年公司高压线束产品首次实现规模收入，2023年收入达到15.02亿元，占总营收的37.52%；2018年至2023年，公司高压线束销量复合年增长率达到48.04%。此外，公司计划建设智能化的特种线束自动化生产线，优化升级现有产品结构。3）客户：开拓配套自主新能源车企客户，项目订单充足。2021年至2023年，公司主营业务中新能源车线束收入占比从37.41%提升至62.39%，2024年第一季度进一步提升至81.16%。2024年第一季度，公司前五大客户中赛力斯、T公司、L汽车均为新能源车企。截至2024年6月，公司已获得定点项目，预计2024年至2026年高压线束订单量分别为204.64万套、243.79万套和264.30万套。4）产能快速提升。公司计划通过定增方式募集资金投资建设项目进行扩产，拟新增高压线束产能165万套、特种线束产能30万件。
投资建议
我们预测公司2024年至2026年营业收入分别为74.91亿元、96.05亿元和115.62亿元，同比增长87.14%、28.23%和20.37%；归母净利润分别为5.39亿元、7.20亿元和9.00亿元，同比增长896.38%、33.50%和25.13%；对应2024年10月18日股价，公司2024年至2026年预计PE分别为24.19、18.12和14.48。我们认为，考虑到公司凭借智能制造及设计能力优势，成功开拓新能源车企客户，引入赛力斯、吉利极氪/极越、蔚来乐道等汽车厂商，当前客户项目储备充足；高压线束产能快速提升，叠加公司自制高压连接器，业绩有望高速增长；随着较高单价低压线束项目放量，有望带动整体低压线束单价快速提升。公司业绩将进入高速增长新阶段，维持“买入”评级。
风险提示
客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、产品价格下降的风险、新产品技术开发风险
