业绩飙升，产品与渠道双管齐下，强势拓展再创辉煌
概览：
近期，百亚股份公布了2024年第三季度的财务报告。在本报告期内，公司营收达到23.25亿元，同比增长57.51%；归属于母公司的净利润为2.39亿元，同比增长30.77%；扣除非经常性损益后的净利润为...
百亚股份（股票代码：003006）
概览：
近期，百亚股份公布了2024年第三季度的财务报告。在本报告期内，公司营收达到23.25亿元，同比增长57.51%；归属于母公司的净利润为2.39亿元，同比增长30.77%；扣除非经常性损益后的净利润为2.26亿元，同比增长31.76%；基本每股收益为0.56元。具体到第三季度，公司单季营收为7.93亿元，同比增长50.64%；归母净利润为0.59亿元，同比增长16.1%；扣非净利润为0.54亿元，同比增长13.91%。
产品结构升级助力毛利率提升，市场拓展加速带来费用投入增加。
公司高端新品表现出色，产品结构持续优化。在本报告期内，公司的综合毛利率达到54.88%，较去年同期提升5.87个百分点。其中，第三季度单季毛利率为55.8%，较去年同期上升4.2个百分点，环比增长1.36个百分点。
公司加速市场拓展和品牌建设，费用投放力度显著加大。在本报告期内，公司的期间费用率为42.86%，较去年同期上升8.99个百分点。具体来看，销售、管理、研发和财务费用率分别为37.41%、3.4%、2.17%和-0.11%，同比分别变动+9.63个百分点、-0.15个百分点、-0.61个百分点和+0.12个百分点。
短期费用投入的快速增加导致扣非净利率略有下降。截至2024年前三季度，公司的扣非净利率为9.73%，较去年同期下降1.9个百分点。其中，第三季度单季扣非净利率为6.83%，较去年同期下降2.2个百分点，环比下降2.89个百分点。
产品持续升级迭代，新品销售表现突出。公司的产品升级策略持续得到验证，高端新品占比的提升带动了业务规模和盈利能力的提升。2024年前三季度，自由点品牌产品营收达到21.53亿元，同比增长65.9%，毛利率为57.8%，同比增长4.1个百分点。其中，第三季度自由点产品营收为7.53亿元，同比增长59.1%，毛利率为58.1%，同比增长2.7个百分点。
加大投入加速市场拓展，线上线下协同发展。公司持续深耕优势区域，加快电商渠道的建设，有序拓展全国市场。本报告期内，公司加大市场投入，前三季度销售费用投入达8.7亿元，同比增长112.1%，其中第三季度投入3.3亿元，同比增长82.9%。线下渠道营收达到11.97亿元，同比增长24.1%，核心区域以外省份同比增长73.8%；电商渠道营收为10.39亿元，同比增长140.1%。第三季度，线下渠道营收为3.86亿元，同比增长25.6%，核心区域以外省份同比增长91%；电商渠道营收为3.85亿元，同比增长96.8%。
展望未来，预计第四季度将继续保持良好的表现：在国庆期间，公司提前3天完成了国庆档期的基础目标，提前2天完成了达标目标，整个档期达成90%的挑战目标；在双十一预售首日，自由点销售额位居国货卫生巾榜首，天猫个护成交榜排名第四。
投资建议：作为国产卫生巾行业的领军企业，百亚股份持续进行产品升级和创新，线上渠道的快速扩张以及外溢效应正助力线下渠道的拓展，预计公司未来有望持续提升市场份额。预计公司2024/25/26年每股收益分别为0.75/0.99/1.25元，对应市盈率分别为34倍/26倍/21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险，渠道发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
