稳中求进，司美格鲁肽蓄势待发，收入利润双增长引爆市场预期
奥锐特(605116)
报告摘要
奥锐特公司近日公布了2024年三季报，业绩报告显示，前三季度公司营业收入达到10.88亿元，同比增长17.97%，归属于母公司的净利润为2.84亿元，同比增长22.04%，扣除非经常性损益后的净利润为2.82亿元，同比增长44.50%。
奥锐特公司业绩的稳健增长主要得益于地屈孕酮制剂的持续放量以及小核酸业务的逐步收获，这些因素为公司注入了新的成长动力。具体来看，2024年第三季度营业收入为3.58亿元，同比下降3.30%，环比下降9.46%；归属于母公司的净利润为0.95亿元，同比下降30.33%，环比下降10.53%；扣除非经常性损益后的净利润为0.94亿元，同比下降6.24%，环比下降9.99%；毛利率为60.68%，同比下降3.69个百分点，环比上升0.83个百分点。第三季度利润波动的主要原因是：原料药行业传统淡季的影响、去年同期处理子公司产生的收益形成的高基数、发行可转债产生的相关费用以及汇率波动造成的汇兑损失。然而，公司预计随着优势、高毛利产品原料药的持续放量，地屈孕酮制剂的持续进院，以及司美格鲁肽等多肽原料药和小核酸原料药的逐步收获，公司的业绩有望继续保持稳健增长。
奥锐特公司的毛利率保持稳定，收入的增长带动了费用率的下降，同时公司持续加大研发投入。2024年前三季度毛利率为58.22%，同比上升2.58个百分点；销售费用率为8.21%，同比下降0.92个百分点；管理费用率为11.09%，同比下降2.06个百分点；财务费用率为-1.09%，同比下降0.29个百分点。三项费用合计为18.21%，同比下降1.43个百分点。研发投入方面，前三季度研发费用为1.05亿元，同比增长10.01%；研发费用占收入的比重为9.68%，同比上升0.70个百分点。
根据三季报，我们对奥锐特公司的盈利预测进行了调整。预计2024-2026年公司的收入分别为15.28亿元、18.73亿元和22.87亿元，同比增长21.04%、22.60%和22.07%；归属于母公司的净利润预计为3.83亿元、5.01亿元和6.55亿元，同比增长32.42%、30.70%和30.84%。当前股价对应24-26年的市盈率分别为27倍、21倍和16倍。考虑到公司优势原料药品种的持续发力，制剂地屈孕酮片的持续放量，以及丰富的储备项目和募投项目的推进，我们维持对奥锐特公司的“买入”评级。
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