2024年三季报解析：净利润增速转正，盈利实力再创新高！
中国通号(688009)
重要信息：公司发布了2024年三季度的财务报告。在2024年的前三个季度，公司总收入达到了209.40亿元，较去年同期下降了15.17%；归属于母公司的净利润为23.59亿元，同比下降了8.09%；扣除非经常性损益后的净利润为22.73亿元，同比下降了7.45%。
第三季度的单季度归属于母公司净利润增速实现了同比正增长。在2024年的前三个季度，公司的铁路和海外业务继续保持上半年的增长势头，其中铁路业务收入为120.29亿元，同比增长2.19%；海外业务收入为17.70亿元，同比增长65.90%。然而，城轨业务收入明显下降，前三季度收入为50.51亿元，同比下降12.28%。公司专注于核心业务，市政房建业务正在快速缩减，工程总承包业务收入为19.17亿元，同比下降67.76%。今年前三季度，公司累计新签订合同金额为291.28亿元，同比下降42.76%。其中，铁路新签订合同额保持稳定，前三季度合同额为146.27亿元，同比增长1.09%；海外业务拓展顺利，新签订合同额为39.11亿元，同比增长95.39%；城轨领域新签订合同额为48.71亿元，同比下降48.68%；工程总承包及其他业务合同额为57.18亿元，同比下降77.05%。
公司业务结构得到优化，盈利能力持续增强。得益于毛利率较低的工程总承包业务的缩减以及城轨和海外业务毛利率的提升，公司的盈利能力持续增强。2024年前三季度，公司的毛利率为30.06%，同比提高了4.73个百分点；净利率为13.08%，同比提高了1.10个百分点。第三季度单季度的毛利率为31.60%，同比和环比分别提高了5.48个百分点和0.61个百分点；净利率为13.15%，同比提高了2.61个百分点，环比下降了1.66个百分点。前三季度，公司的期间费用率基本稳定，略有上升，销售、管理和财务费用率分别为2.62%、7.00%和-0.26%，同比分别提高了0.37个百分点、1.09个百分点和0.55个百分点。公司持续增加研发投入，今年前三季度研发费用为11.61亿元，研发费用率同比提高了1.18个百分点。
看好铁路更新替换需求释放，城轨有望受益政府化债。一方面，铁路客流量持续复苏，新线的开通超出了预期，推动了新造需求；另一方面，我国的高铁正在陆续进入大修改造期，预计未来5年将有超过万公里的高铁控制系统进入更新改造周期。新造需求与更新需求的双重释放，使得公司的铁路业务保持稳定。近期，财政部在新闻发布会上提到支持地方政府化债，由于城轨装备下游地方政府比重高且应收账款占比高，随着新一轮大规模化债工作的推进，公司城轨业务的订单和回款情况有望得到改善。
通号低空公司成立，低空经济布局加速。10月23日，通号低空智能科技有限公司正式成立。中国通号作为智能运控领域的国家队，在低空空域管理方面拥有技术延伸的基础，依托智能运控核心技术，自主研发了低空空域智能管控系统（ID-Space）。今年以来，通号已与合肥、苏州、无锡、北京、南安等地在低空经济领域开展了合作，并成功中标了首个低空经济基础设施设计类项目。公司正在加速布局低空经济领域业务，有望形成新的增长点。
投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归属于母公司的净利润35.30亿元、37.95亿元和43.33亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.33元、0.36元和0.41元，对应市盈率（PE）分别为19倍、17倍和15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：存在固定资产投资不及预期、新产品拓展不及预期、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期等风险。
