稳中求进：收入稳步增长，现金流双管齐下优化显著
圣晖集成（603163）
营收稳定，利润短期受压
在2024年第一季度至第三季度，圣晖集成实现了营业收入14.47亿元，同比增长0.07%，但归属于母公司的净利润为0.74亿元，同比下降35%。特别是在第三季度，公司营业收入为5.15亿元，同比下降2.84%，净利润为0.17亿元，同比下降54%。利润下降的主要原因在于毛利率下降和费用率上升。
毛利率略有下降，现金流状况良好
在2024年第一季度至第三季度，圣晖集成的综合毛利率为12.35%，同比下降2.28个百分点，第三季度单季毛利率为10.32%，同比下降1.62个百分点。同期，公司的费用率同比上升了0.79个百分点至5.12%；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.45%、3.15%、1.92%、-0.41%，同比变化分别为-0.09、+0.32、+0.56、+0.00个百分点。综合来看，前三季度公司的净利率为5.12%，同比下降2.77个百分点，第三季度单季净利率下降3.45个百分点至3.57%。在2024年第一季度至第三季度，公司的自由现金流净额为0.22亿元，同比增长0.8亿元；收现比和付现比分别为106.6%和106.7%，分别变动+1.37个百分点和-4.44个百分点。第三季度单季经营性现金流净流入1.17亿元，同比增长2.16亿元，环比改善1.76亿元。截至第三季度末，公司的合同负债为1.3亿元，同比增长0.4亿元，较第二季度末增加0.62亿元。
订单储备充足，精密制造领域增长迅速
公司的业务稳步增长。截至2024年9月30日，公司未含税在手订单余额达到18.27亿元，同比增长11.97%。具体来看，IC半导体行业在手订单余额为8.06亿元，同比下降16.22%，精密制造行业在手订单余额为8.06亿元，同比增长53.8%，光电及其他行业在手订单余额为2.15亿元，同比增长48.3%。
高端洁净室工程行业格局优化，维持“买入”评级
公司专注于洁净室工程行业的高端领域，该领域内低端市场企业众多但规模较小，中高端市场竞争格局相对较好，公司在中高端市场的市占率有望持续提升。鉴于行业竞争的加剧，我们对公司的盈利预测进行了下调，预计公司2024至2026年的归属于母公司净利润分别为1亿元、1.16亿元和1.33亿元（原预测值为1.27亿元、1.53亿元和1.85亿元），对应市盈率分别为25倍、22倍和19倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高。
