《单店崛起新篇章：门店精细化运营，挖掘拐点潜力大爆发》
绝味食品(603517)
事件：近期，绝味食品公布了2024年第三季度业绩报告。报告显示，公司在2024年第一季度至第三季度共实现营业收入50.15亿元，同比下降10.95%；归属于母公司的净利润达到4.38亿元，同比增长12.53%；扣除非经常性损益的净利润为4.24亿元，同比增长15.73%。具体到第三季度，公司实现营业收入16.75亿元，同比下降13.29%；归属于母公司的净利润为1.43亿元，同比下降3.33%；扣除非经常性损益的净利润也为1.43亿元，同比增长2.11%。
点评：
尽管公司主营业务面临压力，但第三季度门店优化工作仍在持续进行中。预计单店同比下降幅度将有所收窄。第三季度鲜货收入同比下降15.99%，较第二季度环比略有扩大，主要原因是公司在第三季度仍在进行门店优化，24年第一季度至第三季度净关店数量较上半年有所增加。然而，包装产品的收入同比增长152.62%，实现了显著增长。供应链业务同比下降明显，主要受到原材料价格下降和终端消费疲软的影响。从区域来看，第三季度华中、华东、华南、西南、华北和西北地区的收入分别同比下降24.3%、15.6%、8.7%、6.1%、9.7%和36.8%，其中华北地区实现了正增长，但华中、华东等主要区域的降幅进一步扩大。
成本有所改善，毛利率得到修复，但公司加大了费用投入，净利润率离历史较好水平仍有距离。第三季度毛利率为31.1%，同比上升5.3个百分点，主要得益于鸭副等原材料成本的下降。然而，销售费用率为9.7%，同比上升2.4个百分点，这是由于单店承压下公司加大了费用投入。第三季度管理费用率为6.7%，同比下降0.1个百分点，显示出公司管理的稳健性。第三季度投资收益为0.02亿元，对公司盈利略有正面贡献。第三季度归母净利率为8.5%，同比上升0.9个百分点，盈利能力有所提升，但与公司历史较好水平相比仍有差距。
盈利预测与投资评级：短期内，公司受消费环境的影响，预计单店和门店数量将继续承受压力。但从长期来看，公司积极求变、优化门店，加大费用投入，强化品牌年轻化，维护加盟商信任和消费者对品牌的认知，有望逐步走出压力期。重点关注公司的单店拐点，单店是连锁加盟业态的微观单元，若出现单店拐点，公司有望重新进入单店改善、门店企稳或恢复正增长的上行周期。其次，关注美食生态圈及廖记等餐桌卤品牌带来的投资收益及协同性对利润弹性的贡献。预计2024年至2026年每股收益分别为0.90元、1.00元和1.15元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：消费力恢复不及预期、单店恢复不及预期、原材料价格上涨、食品安全问题。
