2025展望:业绩稳中加速,再创新高,持续增长趋势势不可挡!
仙琚制药(002332)
投资亮点
动态:公司近期发布了2024年三季度报告,前三季度实现营收32.37亿元,略微下滑0.01%,但归母净利润达到5.30亿元,同比增长12.42%,扣非净利润为5.21亿元,同比增长12.82%,业绩表现超出市场预期,企业运营势头良好。
具体分析:按季度来看,2024年第三季度营业收入为10.99亿元,同比下降1.80%,环比下降0.07%;归母净利润为1.90亿元,同比增长12.17%,环比增长0.99%;扣非净利润为1.90亿元,同比增长14.68%,环比增长1.86%。公司利润端表现强劲,持续保持增长态势,显示出企业强大的抗风险能力。业务细分方面:1)制剂业务:集采产品企稳回升,新品系列逐步发力,市场销量稳步增长。核心产品糠酸莫米松鼻喷雾剂增速回升,庚酸针、优思明、舒更葡萄钠等次新产品市场表现良好。硫酸新斯的明通过一致性评价,甲磺酸倍他司汀片注册申请获受理,与奥默合作的创新药奥美克松钠上市许可申请也获受理,未来发展潜力巨大。2)原料药业务:价格基本稳定,公司积极拓展规范市场,布局无菌原料药,预期醋酸甲羟孕酮无菌、泼尼松龙等产品将在高端市场打开局面,进一步提升原料药业务的竞争力。意大利子公司Newchem受海外市场下游客户去库存和皮质激素类产品上游价格波动影响,收入出现阶段性下滑,预计随着下游客户去库存接近尾声,2025年有望实现业绩触底反弹。展望未来,预计随着制剂产品持续放量,新产品的陆续获批;原料药优势产品需求回暖,高端市场逐步实现收益,公司业绩有望持续向好。
产品结构优化带动毛利率提升,期间费用率保持稳定,公司持续加大研发投入,丰富产品线。毛利率与净利率:2024年第一季度至第三季度、第三季度毛利率分别为54.63%(上升3.38个百分点),54.22%(上升3.79个百分点,下降0.37个百分点);净利率分别为16.77%(上升2.19个百分点),17.33%(上升2.16个百分点,上升0.18个百分点)。费用率:2024年第一季度至第三季度、第三季度销售费用率分别为22.43%(下降0.02个百分点)、21.66%(下降2.24个百分点,下降0.54个百分点)。管理费用率为6.99%(下降0.19个百分点)、6.12%(下降0.47个百分点,下降0.82个百分点)。财务费用率为-0.72%(下降0.11个百分点)、0.02%(上升0.94个百分点,上升1.64个百分点)。三项费用率总计为28.70%(下降0.32个百分点)、27.81%(下降1.77个百分点,上升1.35个百分点)。研发投入:2024年第一季度至第三季度、第三季度研发费用分别为1.85亿元(上升32.46%)、5978万元(上升29.78%,上升5.89%),占收入比例分别为5.71%(上升1.40个百分点)、5.44%(上升1.32个百分点,上升0.31个百分点),新产品和新技术不断推出,研发投入随企业发展稳步增长。
盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为43.04亿元、47.84亿元和54.54亿元,同比增长4.38%、11.15%和14.01%;归母净利润分别为6.78亿元、8.21亿元和10.06亿元,同比增长20.49%、21.05%和22.47%。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为17倍、14倍和11倍。鉴于公司作为甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,制剂集采风险逐步释放,新产品市场潜力巨大,原料药非规市场需求有望回暖,法规市场持续拓展,公司有望进入新的发展阶段,维持“买入”评级。
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