维生素价格飙升，景气修复前景可期！
新和成(002001)
最新动态：
近日，新和成公布了2024年三季报，报告期内，公司营收达到157.82亿元，同比增长43.31%；归属于母公司的净利润为39.90亿元，同比增长89.87%。具体来看，第三季度单季营收为59.37亿元，同比增长65.21%，环比增长11.06%；归母净利润为17.85亿元，同比增长188.87%，环比增长33.75%，业绩表现超出市场预期。
市场分析：
新和成业绩的大幅提升主要得益于维生素价格的上涨。在经历了两年的行业低谷期后，维生素行业迎来了拐点。国内供应商装置集中检修，加之7月底巴斯夫工厂发生火灾，导致维生素价格在第三季度大幅上涨。目前，巴斯夫的复产时间推迟，这预计将进一步支撑产品价格。作为全球维生素行业的龙头企业，新和成在VA和VE产能方面在国内处于领先地位，充分受益于行业景气度的回升，业绩弹性显著，因此维持“买入”评级。
业绩亮点：
维生素价格上涨带动了新和成的毛利率提升。在第三季度，公司单季毛利率同比增长8.34个百分点至43.56%。维生素价格上涨的主要原因包括7月29日巴斯夫路德希维港火灾事件和主要供应商装置集中检修。在第三季度，VA市场均价达到187元/kg，同比增长123%，环比增长128%；VE均价达到120元/吨，同比增长77%，环比增长76%。尽管维生素价格较8月高点有所回调，但截至10月23日，VA市场价为155元/kg，VE价格为128元/kg，依然处于较高水平。
行业前景：
巴斯夫的复产时间推迟，预计将支撑VA和VE产品价格，甚至可能开启新一轮价格上涨趋势。同时，维生素主要下游的养殖行业利润同比改善，海外出口也在持续改善。2024年前9个月，VA出口量同比增长31%，VE出口量同比增长33%。
业务拓展：
新和成作为维生素行业的龙头企业，不仅拥有VA和VE等主要产品的产能优势，还积极布局了维生素D3、维生素C、维生素B5、生物素等多品类维生素。此外，公司在营养品板块还大力布局蛋氨酸，目前拥有25万吨蛋氨酸产能，并有中石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸项目正在建设。
盈利预测：
基于对公司未来业绩的乐观预期，我们调整了盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润54/59/63亿元，同比增长100%/+9%/+8%，折合EPS为1.75/1.90/2.05元。目前A股股价对应的PE为13/12/11倍，估值合理，维持“买入”评级。
风险提示：
1、公司产品价格不及预期；2、在建项目进度不及预期。
