2024年三季报亮点揭晓：直升机业务高效整合，全年业绩超预期预算！
中航直股(600038)
动态：公司最新发布2024年三季度财务报告，报告期内，公司总营收达到173亿元，较去年同期下降3.12%；归属于母公司的净利润为3.57亿元，同比大幅下滑29.92%。
投资要点
业绩波动非长期趋势，预计全年仍将达成预算目标：尽管2024年前三季度公司业绩出现下滑，主要受到产品价格调整影响，但公司预计全年业绩仍将实现年初预算。同时，公司正在进行产品结构的调整，部分高收入产品的新增订单存在不确定性，这可能与产品更新换代有关。不过，第三季度公司营收表现强劲，同比增长54.88%，显示出公司作为国内直升机制造领军企业的强大潜力。
资金流与负债管理呈现差异化，反映经营策略调整：公司的财务数据显示，其经营策略正在发生显著变化。截至2024年三季度，公司货币资金同比减少65.19%，主要由于采购支出增加，而产品销售收入相对较少；合同资产同比大幅增长896.73%，表明公司在订单履行方面取得了积极进展。在负债方面，应付账款同比增加32.24%，反映了公司加大了对供应商的采购力度；合同负债同比减少49.40%，主要因为前期预收款陆续结转。此外，2024年前三季度研发费用同比下降68.03%，主要原因是上年同期自研项目投入较多，本期投入相对较少。
收购昌飞集团和哈飞集团，直升机业务整合高效：2024年，公司完成了对昌飞集团和哈飞集团的收购，使这两家公司成为公司的全资子公司，从而扩大了公司的业务范围和规模。公司于2024年7月17日收到募集资金29.67亿元，用于新型直升机与无人机研发、直升机生产能力提升以及补充流动资金或偿还债务等五个项目。
盈利预测与评级：公司业绩符合预期，鉴于其在国内军民用直升机领域的领先地位，以及航空产业的高景气度和低空经济的增长潜力，我们维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.18/8.80/10.76亿元，对应PE分别为48/39/32倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）产品质量与安全生产风险；2）原材料短缺及价格波动风险；3）订单及产品结构性调整风险。
