"2024年Q3财报亮点解析：营收同比增长17%，数控系统业务再创新高！"
华中数控(300161)
投资要点
Q3业绩呈现增长势头，新能源关联业务对前三季度整体营收产生一定拖累
在2024年的前三个季度，华中数控实现营业收入达11.07亿元，较上年同期下降14.54%。归属于母公司的净利润为-0.67亿元，较2023年同期下降近一倍；扣除非经常性损益后的净利润为-1.18亿元，较上年同期略有增加。从产品结构来看，数控系统与机床领域收入5.95亿元，同比增长5.11%；工业机器人与智能产线领域收入4.46亿元，同比下降34.27%；新能源汽车配套业务领域收入0.15亿元，同比下降14.30%；特种装备领域收入0.40亿元，同比增长49.28%。其中，工业机器人与智能产线领域收入下滑显著，主要原因是新能源动力电池智能装备业务订单尚未完全转化为收入。
单季分析：2024年第三季度，公司营业收入为4.78亿元，同比增长16.76%；归母净利润为0.39亿元，同比增长2546.98%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.18亿元，实现扭亏为盈。
毛利率提升，但期间费用率上升导致亏损扩大
2024年前三季度，公司毛利率为34.63%，同比增长2.02个百分点；但第三季度单季毛利率为34.47%，同比下降3.07个百分点，环比下降0.27个百分点。毛利率提升主要归因于机器人与智能产线业务收入占比下降；销售净利率为-7.90%，同比下降4.48个百分点。
期间费用率为47.8%，同比上升6.97个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为12.7%、12.0%、2.8%、20.3%，同比上升2.8个百分点、2.25个百分点、1.0个百分点、1.0个百分点。销售费用率上升主要由于机床下游市场尚未复苏，公司加大了销售和市场开拓的支出。
存货与合同负债增加，订单充足，未来收入有望逐步实现
截至2024年第三季度末，公司合同负债达到3.27亿元，较上年同期增长70.91%；存货为13.63亿元，较上年同期增长51.26%。存货与合同负债的增加表明公司在手和执行中的订单充足，其中包括新能源动力电池智能装备业务的订单。随着订单的顺利执行，公司未来有望逐步实现收入增长。
持续加大研发投入，推动数控系统国产替代进程
华中数控持续在数控系统领域攻坚“卡脖子”问题，研发投入保持在高水平。2024年上半年，公司获得授权专利78项，其中包括发明专利35项、实用新型专利36项、外观设计专利7项，并获得计算机软件著作权37项。公司致力于数控系统的研发与推广，国产数控系统的替代前景可期。
盈利预测与投资评级：鉴于公司订单执行节奏的放缓，我们下调了对公司2024-2026年归母净利润的预测至0.38亿元、1.01亿元、1.82亿元，对应动态PE分别为144倍、55倍、30倍。考虑到公司作为高端数控系统领域的稀缺资产，我们维持“增持”评级。
风险提示：机床行业复苏不及预期，研发进展不及预期，市场竞争加剧等风险。
