风电纱需求看涨！Q3扣非利润大增，行业增量前景可期
中国巨石(600176)
在最新发布的2024年三季报中，公司表现亮眼，三季度扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润达到了5.28亿元，同比增长了49.18%，展现出强劲的盈利能力。
从整体业绩来看，公司前三季度营收与归属于母公司的净利润分别为116.32亿元和15.33亿元，同比增长了1.81%和下降了42.66%。扣除非经常性损益后，前三季度归属于母公司的净利润为11.56亿元，同比下降28.81%。其中，第三季度单季度的营收与归属于母公司的净利润分别为38.93亿元和5.72亿元，同比增长了8.27%和下降了6.38%。非经常性损益主要来源于非流动性资产处置损益以及政府补助。
值得关注的点是，第三季度的扣非利润环比有所增长，预计风电纱的需求增量将显著。
在第三季度，公司的收入环比下降了10.6%，归属于母公司的净利润和扣非净利润分别环比下降了6.4%和14.8%。收入下降的主要原因在于玻纤产品销量的下滑，但价格端已经有了修复。根据市场资讯，2400tex缠绕直接纱的第三季度平均价格为3752元/吨，环比上涨了2%，同比上涨了3%。在下游领域，预计风电装机提升将推动风电纱需求显著增长，出口量同比也有提升。电子布的价格也有所修复，预计第三季度平均价格为4元/米，环比上涨了9%，同比上涨了17%。展望第四季度，预计粗纱市场价格存在一定上涨预期，而电子纱市场则可能保持平稳运行。
在第三季度，公司的毛利率有所提升，尽管行业在建产能仍较多，但预计明年行业供需将保持紧平衡。
前三季度公司的整体毛利率为23.74%，同比下降了4.93个百分点，其中第三季度单季度的整体毛利率为28.18%，同比和环比分别上涨了1.03和5.61个百分点。前三季度的期间费用率为10.48%，同比上涨了0.67个百分点。截至2024年9月底，玻纤行业的库存为75.6万吨，同比下降了16%，但较第二季度末上升了20%，库存压力仍然存在。三季度有两条15万吨的产线点火，当前在建和拟建的项目仍较多，预计今年年底仍会有点火预期，明年行业供需预计将保持紧平衡。
中国巨石作为全球粗纱和电子布的龙头企业，拥有显著的成本和产品结构优势，有望持续增强自身的竞争力。我们维持公司2024-2026年的归母净利润预测分别为23.1亿元、30.5亿元和36.8亿元，对应的市盈率分别为19倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。
需要注意的是，公司产能投放进度可能不及预期、玻纤需求可能下滑、行业产能可能大幅扩张以及外贸环境可能恶化的风险。
