2024年三季报亮点解析：存货激增41%，毛利率稳健提升！
智明达科技（688636）动态：该企业在10月24日公布了2024年第三季度财务报告，报告显示，2024年前三季度，公司营收达到2.1亿元，同比下降47.7%；归属于母公司的净利润为-0.1亿元，较去年同期0.6亿元有所下滑；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-0.1亿元，去年同期为0.3亿元。整体业绩表现符合市场预期。公司业绩下滑的主要原因包括行业环境的影响、部分订单的推迟以及投资收益的减少。以下是我们的综合分析：
智明达科技的毛利率在过去六个季度内保持在一个稳定的水平。在第三季度，公司实现营收0.5亿元，同比下降47.4%；归属于母公司的净利润为-0.1亿元，去年同期为0.2亿元。在利润率方面，第三季度毛利率为48.9%，同比增长2.40个百分点；2024年前三季度综合毛利率为49.7%，同比增长4.57个百分点。由于目前存在亏损，公司的净利率暂不进行分析。尽管之前由于产品结构调整、降价以及国产化率的提升等多种因素导致毛利率有所下降，但自2023年第二季度至2024年第三季度，公司的毛利率分别为43%、46%、41%、47%、52%、49%，这表明公司可能在产品定价和成本控制方面取得了一定的成效，盈利能力趋于稳定，并有望随着需求的恢复而提升。
截至第三季度末，公司的存货和合同负债较年初均有显著增长，这或许意味着市场需求正在逐步回暖。在费用方面，2024年前三季度期间费用率为61.0%，同比增加24.87个百分点。具体来看，销售费用率同比增长3.56个百分点至9.7%，管理费用率同比增长5.61个百分点至13.1%，研发费用率同比增长14.99个百分点至37.1%，研发费用为0.8亿元，同比下降12.2%，财务费用率同比增长0.71个百分点至1.2%。此外，截至第三季度末，公司的应收账款及票据较年初减少12.0%，存货增长40.6%，合同负债增长45.4%，经营活动产生的净现金流为0.3亿元，去年同期为-0.7亿元，主要由于报告期内交付减少、原材料需求降低、采购额减少以及公司控制采购和付款节奏导致的货款支付减少。
公司已投入使用的嵌入式计算机扩能项目；积极布局商业航天和无人机等新兴战略领域。
截至2024年9月30日，智明达科技宣布其募集资金投资项目“嵌入式计算机扩能项目”已达到预定可使用状态并投入使用，这将显著扩大公司的生产经营场地，有效提升生产效率，有助于快速响应行业和客户的需求。
在产业布局方面，公司内部控制经营规模和扩张节奏，实施降本增效措施；外部加强供应链管理，降低原材料成本，提高产品交付效率，同时积极拓展卫星、无人机、航天发射配套等新兴业务领域，前瞻性地把握行业发展机遇。
投资建议：智明达科技作为特种嵌入式计算机行业的民营企业龙头，长期专注于机载、弹载领域，并加强了在低空经济和商业卫星领域的布局，成功参与了无人机飞控系统和航电组网系统、商业卫星数据链和商业火箭的配套。根据下游需求的变化和交付节奏，我们调整了公司2024至2026年的归属于母公司净利润预期，分别为0.81亿元、1.18亿元、1.64亿元，当前股价对应2024至2026年的市盈率分别为38倍、26倍、19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；合同签订不及预期等。
