"24Q3业绩翻盘！毛利率飙升至60.8%，再创历史新高，瞩目瞩目！"
普源精电(688337)
事件概述
近期，普源精电公布2024年第三季度财报，报告显示，公司在这段时间内实现营业收入5.35亿元，同比增长13.14%；实现归属于母公司的净利润为0.60亿元，同比下降11.65%；扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为0.22亿元，同比下降26.96%。整体业绩符合市场预期。
市场分析
第三季度，普源精电的营收和利润均呈现出不同程度的增长。其中，第三季度单季度的营业收入为2.28亿元，同比增长40.80%，环比增长45.85%；归属于母公司的净利润为0.52亿元，同比增长138.42%，环比增加0.51亿元；扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为0.40亿元，同比增长482.30%，环比由亏转盈增加0.52亿元。业绩的大幅增长主要得益于以下几点：（1）搭载公司自研核心技术平台的数字示波器产品销售占比高达89.00%，同比提升13.50个百分点，对公司营收增长起到了重要的支撑作用；（2）DHO系列高分辨率数字示波器的销售收入同比增长71.21%；（3）高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）的销售收入占整体数字示波器销售收入的41.83%（+18.45个百分点），销售收入增长144.93%；（4）解决方案的销售收入为3056.45万元，对整体经营业绩的提升起到了重要的拉动作用。
财务状况
在第三季度，普源精电的毛利率达到了60.84%（+2.59个百分点），创下了上市以来的新高。这是由于公司持续优化产品组合，高端及自研核心技术平台对数字示波器的毛利率起到了显著的拉动作用。在报告期内，公司的毛利率为58.44%，同比提升1.93个百分点，同样创下了上市以来的新高。第三季度，公司的毛利率为60.84%，同比提升2.59个百分点，环比提升2.38个百分点，其中数字示波器产品的毛利率为61.28%，同比提升1.12个百分点，环比提升3.19个百分点。
运营效率
在第三季度，普源精电的期间费用率显著下降，公司的整体运营效率得到了提升。公司的研发投入持续加大，实施高端电子测量测试仪器发展战略，国产替代逻辑有望持续实现。在报告期内，公司的净利率同比下降3.15个百分点至11.24%，主要受管理费用和研发投入增加、汇兑损失增加的影响，期间费用率同比提升7.93个百分点至57.47%。其中，销售费用率为13.94%（-3.27个百分点），管理费用率为14.12%（+3.91个百分点），财务费用率为1.60%（+1.71个百分点），研发费用率为27.80%（+5.57个百分点）。这主要是由于自2024年以来，公司在西安和上海建设研发中心，加大技术研发投入，加速产品开发进度，对公司未来的业绩有望产生积极影响。第三季度，公司的费用率边际改善显著，研发、销售、管理费用合计同比下降4.06个百分点，推动第三季度净利率同比提升6.18个百分点至19.79%，环比提升16.24个百分点。
投资建议
2024年第三季度，普源精电的业绩拐点已现，自研核心技术平台及高端产品线持续表现出色，展现出可持续的增长动力，对公司营收增长及盈利能力提升起到了重要的支撑作用。截至2024年第三季度末，公司的合同负债为0.38亿元，同比增长22.58%，反映出公司在手订单充足，且获取订单的能力持续增强。基于以上分析，我们对公司的盈利预测进行上调，预计公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为1.0亿元、1.5亿元、1.9亿元，同比增长率分别为-4.3%、40.1%、31.2%，EPS分别为0.5元、0.8元、1.0元，按照10月31日收盘价43.53元计算，PE分别为82、58、45倍，维持“增持-A”的投资评级。
风险提示
需关注的风险包括下游行业需求放缓的风险、高端产品推出或销售不及预期的风险、核心技术人员流失风险、境外经营风险等。
