“2024三季报亮点解读：福清4号小修收官，业绩环比增8%，四季度业绩爆发在即！”

中国核电（601985）

投资概览

重要动态：公司最新发布2024年三季报，报告期内，公司营收达到569.86亿元，同比增长1.6%；归属于母公司的净利润为89.34亿元，同比下降4.22%；扣除非经常性损益后的净利润为88.66亿元，同比下降3.02%；加权平均净资产收益率同比下降1.14个百分点，至9.57%。三季度净利润环比增长8.1%。

业绩表现：2024年前三季度，公司营收同比增长1.6%，净利润同比下降4.22%。第三季度营业收入为195.45亿元，同比下降1.25%，环比增长0.47%；归母净利润为30.52亿元，同比下降7.10%，环比增长8.10%。核电电量环比增长1.9%，福清4号机组小修结束，电量恢复常态。2024年Q1-Q3核电上网电量为1267.83亿千瓦时，同比下降2.79%；第三季度单季度核电上网电量为433.58亿千瓦时，同比下降5.62%，环比增长1.93%。福清核电电量下滑主要由于福清4号机组两次小修影响，现已完成小修，机组恢复运行。

新能源业务保持高增长，但三季度环比增速有所放缓。2024年Q1-Q3新能源上网电量同比增长48.21%，第三季度单季度新能源上网电量同比增长40.20%，环比下降1.32%。

财务状况稳健，费用控制良好。2024年前三季度期间费用同比下降1.34%，至86.24亿元，期间费用率下降0.45个百分点至15.13%。研发费用、财务费用、销售费用同比减少，管理费用同比增加。

资本支出增加，为持续成长提供支撑。2024年前三季度，公司经营活动现金流净额同比下降4.36%，投资活动现金流净额同比增长47.87%，筹资活动现金流净额同比增长259.17%。公司140亿元定增方案已获得上交所受理，社保基金和控股股东全额现金认购，有力支撑公司持续发展。

核电项目储备丰富，行业龙头地位稳固。江苏徐圩核电项目已于2024年8月获得核准，包含2台三代和1台四代机组，总装机容量30.76万千瓦。截至2024年6月30日，公司在建机组总装机容量1392万千瓦，待开工机组672万千瓦，全部投运后，规模增长潜力巨大。公司预计2024-2029年分别投运121/121/139/632/250/129万千瓦。核电项目核准空间释放，在建项目即将进入加速投产期。

盈利预测与评级：受机组小修影响，我们对2024-2026年公司归母净利润的预测进行了调整，预计分别为107/117/127亿元，同比增长1%/9%/9%，2024-2026年市盈率分别为17.7/16.3/14.9倍（截至2024年10月30日）。鉴于公司项目储备丰富且即将进入加速投产期，维持“买入”评级。

风险提示：电力价格波动、装机进度不及预期、核电机组运行风险。

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