浙矿股份三季度业绩分析：下游需求压力加大，利润持续下滑！
浙矿装备(300837)
报告摘要
近日，公司公布2024年三季报。在2024年前三季度，公司实现营业收入5.21亿元，较去年同期下降0.86%；归属于母公司净利润0.90亿元，同比下降29.91%；扣除非经常性损益后净利润0.84亿元，同比下降34.12%。
三季度业绩表现不佳，利润承压。具体来看，三季度公司营业收入1.03亿元，同比下降22.75%；归属于母公司净利润910万元，同比下降67.85%；扣除非经常性损益后净利润474万元，同比下降83.32%。
①盈利能力持续下滑：前三季度毛利率和净利率分别为34.07%和17.47%，较去年同期分别下降7.10个百分点和7.05个百分点，利润端依然呈现下滑趋势。
②费用率基本持平：2024年前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.06%、5.65%、3.21%和-1.83%，与去年同期相比，变化幅度较小。
③运营压力增加：前三季度公司经营现金流由正转负，经营现金流为-0.28亿元。此外，三季度公司计提减值1389万元，同比增长699.65%，主要原因是应收账款回款减缓，计提坏账准备。
砂石骨料行业受地产基建需求减弱影响。近年来，地产、基建领域需求持续下滑，导致砂石骨料行业承压。2024年上半年，全国砂石产量75.4亿吨，同比下降10.4%，预计下半年行业压力依然较大。我国砂石工业正从增量扩张阶段进入存量提质增效和增量结构调整阶段，国家正积极推动房地产和基建等相关行业的平稳发展，未来有望为砂石需求端提供支撑。
房地产投资回落，部分募投项目延期至2026年。近年来，房地产行业整体承压，相关开发投资和基建投资增速持续回落。建筑垃圾资源回收利用设备的下游客户对新增固定资产投资及设备更新的意愿趋于谨慎。因此，公司主动放缓了建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）的建设进度，原定2024年9月30日达到预定可使用状态，现延期至2026年3月31日。
维持“增持”评级。作为我国技术领先的中高端矿机装备供应商，尽管受下游砂石行业影响，公司业绩出现下滑。我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为1.00亿元（前值2.25亿元）/1.19亿元（前值2.86亿元）/1.34亿元，对应PE分别为22.1倍、18.6倍、16.5倍。维持“增持”评级。
风险提示：政策变化风险；募投项目推进不及预期风险；研报信息更新不及时风险；行业规模测算偏差风险。
