2024年三季报亮点解析：Q3业绩飙升投资收益，聚焦上海国资改革与数据要素新风口
隧道建设股份有限公司（股票代码：600820）
近日，隧道建设股份有限公司公布了2024年前三季度财务报告：在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现营业收入428.88亿元，较上年同期下降8.57%；归属于母公司净利润为14.99亿元，同比增长0.35%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为12.98亿元，同比下降8.53%。具体到第三季度，公司营收为148.54亿元，同比下降23.18%；归母净利为7.14亿元，同比持平；扣非归母净利为6.19亿元，同比下降11.08%。
第三季度业绩主要得益于投资收益：
在第三季度，公司毛利率为5.43%，同比下降6.59个百分点，环比下降11.94个百分点；净利率为5.19%，同比上升2.00个百分点，环比上升2.40个百分点。净利率保持较高水平，主要得益于第三季度投资收益达到14.86亿元，而前两个季度的投资收益分别为3.57亿元和-2.53亿元。
第三季度管理、研发、财务费用均有所降低：
第三季度期间费用率为10.18%，同比上升2.08个百分点，主要由于收入规模的减少。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.01%、3.17%、4.47%、2.53%，同比分别下降0.01、上升0.64、上升0.62、上升0.83个百分点。第三季度公司管理、研发、财务费用绝对金额均有所减少。
经营性现金流表现良好，同比有所改善：
2024年前三季度，公司经营性现金流净流入达到23.92亿元，去年同期为净流入3.68亿元，收现比和净现比均有所提升（前三个季度收现比/净现比分别为1.05、1.48，去年同期分别为1.00、0.23）。截至第三季度末，公司应收票据及应收账款总额为209.10亿元，环比第二季度末减少1.69亿元。前三季度公司信用减值损失为1.29亿元（去年同期为3.15亿元），其中第三季度信用减值冲回为0.25亿元。
关注上海国资深化改革及数据要素行业发展：
公司业务主要分布在江浙沪等长三角区域，2024年前三季度，上海市内新签订单289.07亿元，同比增长11.1%，占整体订单的50.8%。随着上海国资委的深化改革，公司在大数据、无人驾驶、低空经济等业务领域受益良多。此外，政策推动数据要素行业快速发展，隧道建设股份有限公司下属运营集团目前承担了上海95%以上市管道路的运营养护任务，积累了丰富的数据资源。2023年8月末，公司运营集团与智能汽车创新发展平台在上海数据交易所达成了“低速作业车时空”数据产品的首笔交易。
投资建议：我们看好公司①立足上海，积极拓展海外市场，受益于浦东深化改革，②数据要素持续积累，成功推出低速作业车时空数据产品，③作为高股息建筑股，分红率稳定保持在30%以上。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.14亿元、32.03亿元、33.84亿元，现价对应市盈率分别为7倍、7倍、6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：基建投资不及预期风险；投资业务风险。
