2024年三季报解析：新客户增长待时日，纳米微晶玻璃渗透率提升前景可期
戈碧迦（835438）
投资亮点
事件：该企业在2024年的三季报中披露，前三季度总营收达到4.5亿元人民币，较去年同期下降24.2%；归属于母公司的净利润为5867.2万元，同比下降31.9%；扣除非经常性损益后的净利润为5491.2万元，同比下降34.1%。在第三季度，公司营收为1.3亿元，同比下降42.8%，环比下降8.1%；归母净利润为1078.6万元，同比下降71.6%，环比下降28.6%；扣非归母净利润为739.0万元，同比下降80.0%，环比下降43.4%。公司因与重庆鑫景的订单于四月份完成，目前尚未公布新的客户或订单进展，因此第三季度的业绩下滑基本符合预期。
公司在持续加大研发投入，积极围绕其玻璃材料服务商的角色开拓新客户。2024年前三季度，研发费用为3992.4万元，同比增长39.9%；第三季度研发费用为1388.2万元，同比增长7.2%，环比增长14.0%。公司在新产品、新技术和新工业领域持续加大研发投入。前三季度销售费用达到920.3万元，同比增长53.2%；第三季度销售费用为262.2万元，同比增长29.4%，环比下降6.6%。公司为积极拓展市场，开展销售咨询活动，同时调整销售管理架构，增加销售人员及其工资。无论是增加销售费用拓展客户还是增加新技术的研发投入，都有望为公司明年业绩带来增长空间。
纳米微晶玻璃的渗透率逐步提升，公司凭借其先发优势等有利条件，有望优先受益。继华为推出“昆仑玻璃”之后，国内其他手机终端厂商也开始尝试纳米微晶玻璃技术，并对其进行品牌化打造。例如，OPPO的“超瓷晶玻璃”，荣耀的“巨犀玻璃”、小米的“龙晶玻璃”以及魅族的“泰坦玻璃”。今年华为于5月推出的nova12Ultra开始使用第二代昆仑玻璃，小米也将龙晶玻璃用于7月推出的RedmiK70至尊版，这表明国内手机厂商逐渐将纳米微晶玻璃应用于中端手机系列。随着中低端机型开始使用纳米微晶玻璃，该玻璃的渗透率预计将快速提升。戈碧迦自2021年起与重庆鑫景合作开发并推出了纳米微晶玻璃产品，是国内该材料的主要制造厂商之一，有望优先受益于纳米微晶玻璃渗透率的提升。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为68.9/101.6/145.8百万元，对应PE分别为45/30/21倍。尽管公司短期业绩受大客户订单结束的影响，但从长远来看，公司拥有自主知识产权的纳米微晶配方和晶化技术专利，并积极与潜在客户进行洽谈。随着纳米微晶玻璃渗透率的提升，公司先发优势预计将逐渐显现，业绩有望恢复增长趋势。我们维持“持有”的投资评级，建议关注。
风险提示：市场竞争加剧风险、能源供应及价格波动的风险、产品滞销风险、人力资源风险、产品和技术替代风险等。
