跨境电商第三季度繁荣持续，毛利率小幅反弹引关注
东方航空物流股份有限公司（股票代码：601156）
摘要：
动态：公司发布2024年三季度财报。在财务数据方面，2024年一季度至三季度，公司总营业收入达到176.74亿元，同比增长24.19%；净利润为20.67亿元，同比增长24.14%；扣除非经常性损益后的净利润为19.38亿元，同比增长26.78%。
在2024年第三季度，公司继续受益于跨境电商市场的繁荣，综合物流收入实现显著增长。从收入角度来看，2024年一季度至三季度，公司实现营业收入176.74亿元，其中航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案分别实现营收66.06亿元、18.63亿元、91.98亿元，同比增长2.37%、6.52%、52.78%。在跨境电商需求旺盛的推动下，公司综合物流解决方案板块的营收持续大幅增长。具体到每个季度，2024年一季度、二季度、三季度，公司单季营收分别为52.24亿元、60.62亿元、63.88亿元，同比增长14.17%、26.29%、31.55%。在跨境电商需求推动下，2024年第三季度公司单季营收达到年内最高。预计在2024年第四季度海外跨境电商旺季的推动下，公司收入有望继续保持增长势头。
在2024年第三季度，公司毛利率有所回升，财务费用率持续下降。在成本方面，2024年一季度至三季度，公司营业成本为148.93亿元，同比增长24.18%；其中，一季度、二季度、三季度单季营业成本分别为46.18亿元、50.09亿元、52.67亿元。截至2024年前三季度，公司毛利率为19.19%，同比下降1.94个百分点，但年内呈小幅回升态势。
在费用方面，2024年一季度至三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为1.65亿元、2.19亿元、0.37亿元、1.5亿元，费用率分别为1.11%、1.47%、0.25%、1.0%，同比分别上升0.06个百分点、下降0.29个百分点、上升0.1个百分点、下降1.19个百分点。财务费用率水平持续下降，主要得益于美元汇率波动幅度收窄以及公司带息负债规模减少。
在2024年第三季度，公司维持B777全货机机队规模，持续提升运营效率。截至2024年三季度末，公司拥有B777全货机14架，第三季度机队规模与上半年持平。2024年，公司通过优化航线网络，加密国际长航线运行班次，提高机组资源利用率，实现了全货机日利用率和载运率的持续提升。
公司计划进行2024年中期现金分红48.35%，注重对股东的回报。2024年，公司计划向全体股东每10股派发现金红利3.89元（含税），总计派息6.18亿元（含税），占2024半年度归母净利润的比例约48.35%。公司首次实施中期现金分红，对股东回报具有吸引力。
投资建议：基于我们的盈利预测，预计公司2024/25/26年实现基本每股收益1.89/2.17/2.40元，对应PE为8.93X/7.77X/7.02X，维持“推荐”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、空运海运价格大幅波动风险、跨境物流需求释放不及预期风险、原油价格、人民币汇率波动风险。
