轨交狂潮助力，铁路装备行业业绩飙升，持续受益市场高景气红利
中国中车(601766)
事件概述
近日，中国中车公布了2024年三季报。报告显示，前三季度，公司营业收入达到1525.83亿元，同比增长6.67%；归属于母公司净利润为72.45亿元，同比增长17.77%；扣除非经常性损益后，归属于母公司净利润为59.97亿元，同比增长21.21%。第三季度单季营业收入为625.43亿元，同比增长12.22%，环比增长8.10%；归母净利润为30.44亿元，同比增长13.11%，环比下降4.65%；扣非归母净利润为26.37亿元，同比增长11.52%，环比下降2.04%。
市场分析
在铁路装备领域，特别是动车组业务，成为推动公司收入增长的主要动力。前三季度，铁路装备业务收入为717.65亿元，同比增长36.69%，其中动车组业务收入达到405.75亿元，同比增长87.34%，客车业务收入为49.92亿元，同比增长80.35%，机车业务收入为152.48亿元，同比增长-7.36%，货车业务收入为109.50亿元，同比增长-5.73%。城轨与城市基础设施业务收入为284.21亿元，同比增长-5.63%，主要是由于本期城市基础设施收入减少；第三季度单季收入为120.46亿元，同比增速转为正增长，达到8.86%。
新业务发展
新产业方面，第三季度收入增速实现同比转正，预计第四季度将迎来交付高峰。前三季度，新产业收入为501.06亿元，同比下降10.40%，主要受风电业务和储能设备等产品收入减少影响。第三季度新产业收入为200.64亿元，同比增速转正至5.19%。根据公司半年度业绩说明会纪要，上半年新产业板块中标规模和新签订单同比有所增长；下半年，公司将重点关注中标项目的订单转化和在手订单的执行，力争全年收入保持同比不降低。
业绩展望
公司目前拥有充足的在手订单，对短期业绩形成有力支撑。动车组大修业务高位波动持续利好公司经营。前三季度，公司新签订单总额达到2122亿元，同比增长0.3%，其中国际业务签约342亿元。2024年1-9月，客运需求达到新高，国铁投资累计同比增长约10%，动车组新造和五级修招标分别为165组和509组，预计今年全年动车组高级修业务将保持良好增长，未来2-3年动车组维修业务也将维持相对高位；同时，旺盛的客运需求和高铁建设规划也为动车组新造招标提供了支撑。
投资建议
中国中车作为全球轨交装备领域的领军企业，积极拓展新产业，已形成了“双赛道、双集群”的发展格局。在增购与维保需求的推动下，轨交装备业务正处于景气周期，公司有望进入新的成长阶段。预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为131.4/146.6/158.4亿元，同比增长12.2%/11.5%/8.1%，对应10月31日股价的市盈率分别为18.2/16.3/15.1倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
全国铁路客运量增长不及预期；货运量增长不及预期；国铁投资不及预期；城轨业务复苏不及预期；公司海外拓展不及预期；公司新产业竞争加剧等风险因素需关注。
