“双管齐下，聚焦财政与地缘政治，共迎预期改善新篇章”
米奥会展（股票代码：300795）
最新动态：在2024年的前三季度，米奥会展营业收入达到了4.25亿元，较去年同期下降了9.44%；同时，公司归母净利润为0.68亿元，同比下降了16.62%。然而，值得注意的是，在第三季度，公司营业收入达到了1.65亿元，同比增长了42.29%，归母净利润为0.27亿元，同比增长了395.58%。
在第三季度，公司的展会场次和规模均有所增长。相较于去年同期，公司举办的展会排期场次有所增加，举办了美国、墨西哥、巴西、南非四场展会，而去年同期则为土耳其、日本、南非三场展会。在展会规模方面，根据公司官方公众号的报道，美国展会吸引了超过400家企业参展，展览面积达到了1万平方米；墨西哥展和巴西展共涵盖了8大行业专业展，展览面积超过3.7万平方米，涉及45个细分品类，共有近1100家中企组团参展；南非展吸引了超过290家企业参展，展览面积近1万平方米。
得益于经营杠杆的作用，公司第三季度的净利率同比有所提升。在毛利率方面，第三季度公司实现毛利率43.85%，同比下降了9.7个百分点，这主要由于今年各地展会补贴的减少，导致公司增加了折扣，同时，新增的美国展会处于前期爬坡阶段也对此有所影响。在期间费用方面，第三季度公司销售费用和管理费用分别为0.34亿元和0.15亿元，与去年同期相比整体保持稳定，但销售费用率和管理费用率分别同比下降了6.6个百分点和1.7个百分点，推动了净利率的提升，达到了16.6%。
投资观点：从长期来看，我们认为公司未来的成长路径将依赖于展会规模、数量和单价的持续增长，这将通过专业展和数字化服务的结合以及民营企业灵活的管理和激励机制来实现。从短期来看，考虑到近期地方政府的债务化解和中印地缘政治关系的改善，我们预计公司明年的需求以及展会区域的安排都有可能实现边际改善。我们预测，2024年至2026年，公司的归母净利润将分别达到2.3亿元、3.2亿元和3.9亿元，对应的市盈率分别为19倍、14倍和11倍，因此我们维持“推荐”的投资评级。
风险提示：我们需要关注的风险包括展会销售不及预期、地缘政治冲突以及出口贸易下滑等。
