2024三季报亮点解析：业绩稳健攀升，聚焦新疆西藏热点市场商机
易普力（股票代码：002096）
易普力最新发布2024年三季报显示：在2024年第一季度至第三季度期间，公司营收达到63.03亿元，同比增长0.29%；归属于母公司的净利润为5.24亿元，同比增长10.68%；扣除非经常性损益后的净利润为5.10亿元，同比增长8.54%。在第三季度，公司实现收入23.89亿元，同比增长4.56%；归属于母公司的净利润为1.73亿元，同比增长2.14%；扣除非经常性损益后的净利润为1.70亿元，同比增长-3.84%。
第三季度的收入增速超过了上半年，但毛利率环比有所下降。
在第三季度，易普力的单季度收入同比增长4.56%，超过了上半年的收入增速（上半年收入同比增长-2.15%）。第三季度归属于母公司的净利润增速略弱于收入增速，这主要是由于第三季度单季度的毛利率为23.10%，同比下降2.75个百分点，环比下降2.93个百分点。
从费用率的角度来看，第三季度的期间费用率为13.90%，同比下降2.14个百分点，主要原因是管理费用率明显下降。具体来说，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.09%、7.12%、5.47%和0.22%，同比分别下降0.30、-2.41、+0.37和+0.20个百分点。在绝对额方面，第三季度的管理费用为1.70亿元，同比下降22%。
1-9月新疆煤炭产量同比增长18%，公司部分新疆煤炭项目调增采剥施工计划。
新疆是我国煤炭行业的重要保供基地。2019年至2023年，新疆原煤产量的复合年增长率达到17.7%，远高于同期全国原煤产量的复合年增长率5.6%。2024年1-9月，新疆原煤产量达到3.73亿吨，同比增长18.0%，而同期全国原煤产量为34.76亿吨，同比增长1.0%。新疆区域煤炭产能大幅增长，公司承接的众多优质矿山工程项目在新疆区域调增年度采剥施工计划。
受益于“西部大开发”，公司积极开拓西藏市场，并关注海外市场的拓展步伐。
8月23日，中共中央政治局会议审议通过了《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。新疆市场方面，如前文所述；西藏区域方面，重点关注重点工程和巨龙铜矿的进展，藏内民爆行业的供给格局较为优化，公司藏内拥有2.5万吨混装产能；在海外市场方面，2024年上半年国际业务平稳增长，纳米比亚市场得到深耕，存量项目稳定增长，营业收入和利润总额均实现时间任务“双过半”。
投资建议：我们看好以下因素：①民爆行业供给偏紧，矿山需求上升；②受益于“西部大开发”，积极拓展西藏和新疆市场；③作为能建葛洲坝集团旗下的子公司，协同效应明显。我们预计公司2024年至2026年的归属于母公司的净利润分别为7.58亿元、8.86亿元和10.07亿元，现价对应的动态市盈率分别为20倍、17倍和15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游矿山景气度不及预期；西部区域开发不及预期；原材料价格波动风险；重大安全、环保事故风险；海外市场开拓风险。
