业绩稳健增长，持续深耕高质量发展之路
益丰药房(603939)
业绩稳健攀升，营收利润同步提升
益丰药房近日公布2024年三季报，数据显示，2024年前三季度营业收入达到172.19亿元，同比增长8.38%；归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%；扣非净利润10.92亿元，同比增长13.01%；经营现金流净额33.42亿元，同比增长15.96%。第三季度营业收入54.56亿元，同比增长5.31%；归母净利润3.13亿元，同比增长6.38%；扣非净利润3.06亿元，同比增长6.51%。尽管面临消费力下降、医保控费压力增大、监管加强及门诊统筹推进缓慢等外部挑战，公司业绩依旧保持稳健增长，符合市场预期。
业务结构优化，零售与批发双管齐下
在业务板块方面，2024年前三季度零售业务营收151.84亿元，同比增长6.84%；批发业务营收14.80亿元，同比增长17.56%。加盟门店的快速增长推动了批发业务的快速发展。
产品线持续增长，中西成药与中药表现强劲
具体到产品类别，中西成药和中药类产品贡献了主要增长动力。2024年前三季度中西成药营收130.53亿元，同比增长8.79%；中药营收16.51亿元，同比增长8.95%；非药品营收19.60亿元，同比增长0.15%。
盈利能力提升，费用控制得当
公司的盈利能力持续增强，毛利率和净利率有所上升。2024年前三季度毛利率为40.39%，同比提升0.84个百分点；归母净利率为6.45%，同比提升0.16个百分点；扣非净利率为6.34%，同比提升0.26个百分点。第三季度毛利率为41.13%，同比提升2.50个百分点；归母净利率为5.73%，同比提升0.06个百分点；扣非净利率为5.61%，同比提升0.06个百分点。费用率保持稳定，销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升0.49%、0.12%、0.05%和0.31%。
积极调整门店布局，提升经营效率
益丰药房继续执行“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透深度营销”的经营策略。在门店数量稳步增长的同时，公司加快了部分门店的调整步伐。截至9月30日，公司门店总数达到15,050家，其中加盟店3,625家。2024年1-9月，新增门店2,254家，包括自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，同时迁址及关闭门店454家。第三季度新增门店679家，迁址及关闭门店365家，较上半年有所加快。通过淘汰经营不佳的门店，公司有望进一步提升经营效率。
未来展望与投资建议
我们预测益丰药房2024-2026年营业收入将分别为249.21、275.52、305.23亿元，归母净利润分别为15.60、17.33、19.40亿元，当前股价对应PE分别为17.85、16.07、14.36倍，因此维持“买入”评级。
潜在风险提示
门店扩张速度和后期整合可能低于预期，门诊统筹政策落地可能不及预期。
