2024年三季报亮点解读：隔膜行业龙头业绩稳健，出货量持续攀升！
恩捷股份（股票代码：002812）最新动态。10月29日，该公司发布了2024年三季报，报告显示，2024年前三季度公司总营收为74.65亿元，较去年同期下降了17.91%；归属于母公司的净利润为4.43亿元，同比下降了79.41%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.17亿元，同比下降了79.71%。
第三季度业绩分析。2024年第三季度，公司营收为26.81亿元，同比下降23.93%，环比增长9.19%；归属于母公司的净利润为1.52亿元，同比下降79.64%，环比增长14.74%；扣除非经常性损益后的净利润为1.57亿元，同比下降77.85%，环比增长42.50%。毛利率为20.86%，同比下降14.49个百分点，环比下降2.20个百分点。净利率为5.83%，同比下降16.77个百分点，环比上升0.37个百分点。费用率为13.67%，同比变动2.93%，显示出良好的费用管控能力，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.85%、5.13%、6.64%、1.05%。
单平盈利稳定，出货量稳步提升。据我们预测，公司第三季度的出货量约为20亿平方米，受益于新能源汽车年底冲量，下游需求旺盛，预计第四季度销量与第三季度持平，全年出货量预计为68亿平方米，同比增长36%。单平盈利方面，我们测算公司第三季度单平扣除非经常性损益后的净利润约为0.08元，环比略有上升，主要得益于公司财务费用环比大幅减少以及稼动率提升带来的成本降低。
海外产能建设稳步推进，客户结构优质。公司积极拓展海外产能，目前在匈牙利、美国等地进行项目投资，其中匈牙利一期项目已完工，正在进行多客户验证，预计今年第四季度开始生产供应；匈牙利二期项目计划建设年产能8亿平方米的锂电池隔离膜项目；美国俄亥俄州基地正在建设年产能约7亿平方米的涂覆项目，建设进展顺利。公司客户包括多家全球头部海外客户，如LGES、松下、Ultium、某大型海外车企、法国ACC、Northvolt、PPES（丰田和松下的合资公司）、Morrow Industrialization Center AS以及印度客户Exide Energy Solutions Limited等，客户结构优质。
投资观点：我们预测公司2024-2026年的营收分别为101.35亿元、131.17亿元、154.93亿元，对应增速分别为-15.8%、29.4%、18.1%；归属于母公司的净利润分别为6.04亿元、9.56亿元、13.77亿元，对应增速分别为-76.1%、58.1%、44.1%。以10月31日收盘价为基准，对应2024-2026年的市盈率分别为58倍、36倍、25倍。考虑到公司隔膜单平盈利稳定，行业龙头地位稳固，我们维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，库存减值风险。
