Q3业绩亮丽！公司扣非净利润增速飙升，游戏与卡牌业务成增长引擎
姚记科技（股票代码：002605）
在2024年前三季度，姚记科技实现了营业收入27.90亿元，同比下滑21.89%，归母净利润4.24亿元，同比下降23.95%。扣除非经常性损益后，归母净利润为4.06亿元，同比减少22.42%。收入下降的主要原因是数字营销板块业务结构调整和游戏板块充值流水波动。归母净利润下降的主要因素包括游戏板块充值流水的波动、2023年前三季度的大额投资性房地产处置收益以及可转换公司债券利息计提。在2024年第三季度，公司营业收入为8.81亿元，同比下滑28.08%，环比下降4.92%；归母净利润1.40亿元，同比下降6.72%，环比上升4.92%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长7.55%，环比上升14.62%。公司2024-2026年的归母净利润预计分别为6.09/7.82/8.52亿元，对应EPS分别为1.47/1.89/2.06元，当前股价对应PE分别为17.2/13.4/12.3倍。我们看好公司扑克牌业务、游戏业务的回暖以及卡牌业务的驱动作用，维持“买入”评级。
收入结构调整助力毛利率提升
在2024年第三季度，姚记科技的毛利率达到40.17%，同比上升9.87个百分点，环比上升4.49%。这主要得益于数字营销业务结构调整，使得毛利率较高的游戏业务收入占比提升，从而带动整体毛利率的提高。归母净利率为15.88%，同比上升3.64个百分点，环比上升1.49个百分点。我们相信，随着收入结构调整以及游戏等高毛利率业务的逐步回暖，加上新扑克牌生产基地的规模效应，公司整体毛利率与净利率有望进一步提升。
核心游戏表现稳健，球星卡交易平台助力业绩增长
在游戏业务方面，姚记科技通过持续运营优化和内容更新，确保游戏产品长期运营，核心游戏《指尖捕鱼》自2024年以来一直保持在iOS畅销榜前150名，为公司带来稳定的流水。此外，公司投资的卡淘平台，得益于奥运会及体育IP的高热度，GMV持续增长，有望为公司带来积极的业绩贡献。
风险提示：游戏流水下滑、扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。
