“轻装疾进！公司加速优化低效门店，门店调整升级计划即将全面加速”
永辉超市(601933)
本年度前三季度，公司业绩面临较大压力，营收和利润均呈现下降趋势
永辉超市发布三季度报告显示，2024年前三季度公司实现营收545.49亿元，同比下降12.1%；归母净利润为-0.78亿元，较去年同期下降明显。第三季度营收167.70亿元，同比下降16.4%，归母净利润为-3.53亿元，较去年同期下降。受消费环境等因素影响，我们对公司2024-2026年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为-3.20/2.88/8.38亿元，对应EPS为-0.04/0.03/0.09元，当前股价对应PE为-144.0/159.8/54.9倍。尽管面临挑战，但我们认为公司在努力转型，学习胖东来的门店调整，有望实现拐点，估值合理，因此维持“买入”评级。
公司前三季度主要业务收入承压，盈利能力下降
从地域收入来看，2024年前三季度，东南、华北、华东、华西、西南、华南、华中地区分别实现营收87.03/54.82/115.27/101.65/88.14/23.46/42.15亿元，同比分别下降12.0%/-10.3%/-15.2%/-10.8%/-5.9%/-12.3%/-11.5%。主要原因是消费环境相对低迷，以及公司对门店进行调整，导致门店数量较去年同期有所减少。在盈利能力方面，第三季度公司综合毛利率为19.2%，同比下降1.7个百分点；销售、管理、财务费用率分别为19.1%/2.9%/1.6%，同比分别持平/上升0.5个百分点/下降0.1个百分点。
借鉴胖东来经验，深化门店调整，强化供应链和自有品牌建设
自2024年6月起，永辉超市开始借鉴胖东来的门店调整经验，截至10月底，已完成10家门店的调整。已完成调整的门店在客流和日销售额方面均取得显著增长，显示出相对成熟的调整方法，涵盖了商品、门店布局、人员等多个方面。在供应链方面，第三季度推出了23支自有品牌SKU，通过小红书、抖音等平台进行宣传推广，提升了产品的市场曝光度和销售潜力。其中，精粮啤酒系列商品9支，5月份上市后，月均销售额达到520万元，德式小麦啤酒月均销售额为210万元。此外，公司正在制定调整白皮书，以推动后续调整的标准化，预计门店调整将进入加速阶段。
风险提示：市场竞争激烈；门店调整效果可能不及预期；同店增长可能放缓。
