“库存攀升、合同负债激增！交付速度全面提速，海外市场迎来里程碑式重大突破！”
三一重能（688349）
2024年10月29日，三一重能公布三季度业绩报告，显示公司前三季度营收达到90.7亿元，较去年同期增长21.1%；然而，归属于母公司的净利润为6.85亿元，同比下降33.6%，扣除非经常性损益的净利润为6.12亿元，同比下降18.6%。在第三季度，公司营收为37.9亿元，同比增长5.9%，环比增长6.6%；归母净利润为2.51亿元，同比增长17.6%，环比增长49.8%；扣非归母净利润为2.24亿元，同比增长228.7%，环比增长48.3%。
经营分析
公司的综合毛利率在三季度有所下滑，但与去年同期相比仍有显著改善。第三季度的综合毛利率为14.9%，较上半年下降约1.2个百分点，但考虑会计政策变更后的同口径毛利率同比提升了3.4个百分点。这一增长主要得益于国内风机招投标价格的稳定以及销量增长带来的规模效应。近期，行业整机巨头共同签署行业自律公约，预计将有助于国内整机环节价格竞争的减缓，同时大型化技术的持续推进和下游需求的放量也将逐步体现规模效应，有望改善公司盈利能力。
存货和合同负债均有所增加，预计年底旺季交付将加快：截至三季度末，公司的存货规模达到63.4亿元，同比增长68.0%，环比增长36.9%；合同负债规模为50.7亿元，同比增长49.9%，环比增长36.2%。随着进入第四季度风电安装并网的旺季，公司的交付速度有望进一步加快。
海外市场取得重大突破，有望优化收入结构：10月27日，公司宣布签订了一份价值1624MW的风电机组销售合同，标志着公司在海外市场的重大突破。海外市场订单的盈利性通常优于国内订单，随着公司海外订单的逐步兑现，有望改善公司的收入结构，提高盈利质量。
盈利预测、估值与评级
基于公司三季报和我们对行业的最新分析，我们对2024至2026年的归母净利润预测进行了调整，预计分别为22.1亿元、28.1亿元和31.9亿元，对应的市盈率分别为16倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。
风险提示
风电装机量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。
