2024年前三季度业绩亮眼：营收达标，毛利率大幅提升！
古井贡酒(000596)
投资分析
最新消息：古井贡酒公布了2024年前三季度财报，显示公司收入达到190.7亿元，同比增长19.5%，归属于母公司净利润为47.5亿元，同比增长24.5%。在第三季度，公司收入为52.6亿元，同比增长13.4%，归母净利润为11.7亿元，同比增长13.6%。
公司业绩符合市场预期，省内市场基础稳健。在第三季度，公司的收入和利润同比增长13.4%和13.6%。具体来看，古5及以上产品的收入同比增长约25%，其中古20通过主动控货推动库存消化，收入增速放缓至两位数；古16通过加大费用投入和培育消费氛围，宴席市场反馈积极，预计收入增长将保持在30%左右；古7在省外市场加大铺市力度，预计实现高增长；古8和古5则受益于省内大众消费升级，分别实现了15%以上和25%以上的收入增速。从区域角度看，公司省内市场保持强势，回款进度领先，古5、古18、古16的增速都十分亮眼；省外市场由于渠道态度趋于谨慎，渠道拓展和动销进展放缓，公司以保障渠道健康为首要任务，同时适度推进古8和古16的销售稳量，预计增速将慢于整体市场。
费用端持续优化，税金影响净利润。在收现方面，第三季度公司收现同比增长24.6%，收入同比增长，但预收款同比减少2.7%，增速放缓主要是由于预收款下降（环比下降3.6亿元，降幅大于去年同期），市场预期弱势导致渠道压库意愿下降，回款进度放缓。在利润方面，第三季度公司归母净利率同比增加0.05个百分点，正贡献主要来自费用效率的提升，而毛利率下滑和税金波动对净利率产生了负面影响。毛利率在第三季度同比下降1.6个百分点，可能是由于竞争加剧导致货折力度加大、低价产品占比提升。税金率同比增加2.4个百分点，预计主要受季度间缴税节奏影响；销售费率同比减少5.32个百分点，预计主要由于销售团队人效提升和费用投放方式优化；管理费率（含研发）同比减少0.13个百分点，基本保持平稳；财务费率增加0.43个百分点，主要由于利息收入同比下降约40%。
未来展望与投资建议：公司2024年后续销售压力不大，市场工作重点在于保障营销质量，古20将稳定价格、强化渠道，古7和古8将推进宴席销售和网点拓展，我们看好公司省内外市场均将开启新的三百亿增长空间。考虑到宏观需求压力，我们调整了2024-2026年的归母净利润预期至57/67/79亿元（此前预期为59/71/84亿元），同比增速为24%/17%/19%（此前预期为28%/20%/19%），对应市盈率为17/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、次高端市场扩容不及预期、食品安全问题。
