2024年三季报解析：三季度微逆市场稳定，工商储能增量助力业绩攀升

恒信东方(603002)

投资亮点

事件：公司发布24年三季报，24Q1-3营业收入为12.4亿元，同比增长53%；归属于母公司净利润为0.7亿元，同比下降15%；毛利率为30.1%，同比下降5.3%。其中24Q3营业收入为4.6亿元，同比增长100%/环比增长40%；归属于母公司净利润为0.3亿元，同比增长25%/环比增长20%，毛利率为27.5%，同比下降8.5%/环比下降7.5%，主要原因是低毛利率的工程项目占比增加。业绩略超市场预期。

工程项目交付增加，产品需求稳定。24Q3公司工程项目交付量有所增加，产品需求保持稳定；从区域分布来看，公司主要市场为亚洲，其中亚洲市场收入占比约为70%，Q3工程项目交付量增加，带动公司业绩增长，实现收入约2.2亿元，环比增长100%以上，毛利率约为15%，保持稳定。展望Q4，我们预计工程项目交付量将与Q3基本持平，全年预计交付量将达到100-110万套，同比增长20%以上，工程项目Q4交付量略有减少，全年预计实现收入4-5亿元，同比增长超过一倍。

成本控制得当，存货逐步减少。24Q3公司期间费用率为9.2%，同比下降14.3%/环比下降9.2%，24Q3末存货为8.6亿元，较24年初下降16%，24Q3末合同负债为0.4亿元，较24年初增长200%；24Q3经营活动现金流净额为2.8亿元，较去年同期增加3.6亿元。

盈利预测与投资评级：考虑到工程项目需求有所放缓，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润为1.8/2.5/3.3亿元（前值为2.0/2.8/3.9亿元），同比增长10%/38%/28%，对应PE为45/34/26，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、政策变动风险

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