2024Q3业绩惊艳，电驱齿轮龙头持续领跑，强者恒强再创新高！
双环传动（股票代码：002472）
投资亮点
要闻：公司公布了2024年第三季度的财务报告。在2024年前三季度，公司实现了营业收入67.43亿元，同比增长14.83%；归属于母公司的净利润达到了7.38亿元，同比增长25.21%。具体到第三季度，公司营业收入为24.20亿元，同比增长10.73%，环比增长7.68%；归属于母公司的净利润为2.65亿元，同比增长20.01%，环比增长5.30%。公司的第三季度业绩与我们的预期相符。
第三季度业绩符合预期，毛利率环比持续上升。在收入方面，第三季度公司营业收入环比增长7.68%。观察主要下游市场，2024年第三季度国内新能源乘用车销量为322.90万辆，环比增长21.13%，其中A0级及以上纯电车型销量150.18万辆，环比增长15.97%，插电式混合动力车型销量140.94万辆，环比增长26.12%；国内重卡行业批发量为17.85万辆，环比下降22.99%。在毛利率方面，公司第三季度综合毛利率为23.96%，环比提升1.13个百分点，这主要得益于公司持续推进的降本增效和规模效应。在期间费用方面，公司第三季度期间费用率为10.21%，环比提升0.90个百分点；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.96%、3.52%、4.88%和0.85%，环比变化不大。净利润方面，公司第三季度实现归属于母公司的净利润2.65亿元，环比增长5.30%；对应的归母净利率为10.95%，环比下降0.25个百分点。
作为电驱动齿轮的领军企业，双环传动在机器人减速器和民生齿轮领域展现了强大的成长潜力。随着乘用车电动化率的持续提高，汽车齿轮市场结构正在重塑，齿轮外包的趋势日益明显。双环传动在技术研发、设备产能和客户资源方面具有显著的竞争优势，有望持续受益于行业电动化率的提升。在减速器领域，作为工业机器人的核心部件，减速器的价值量占比大，双环传动在工业机器人精密减速器领域深耕多年，已覆盖6-1000KG工业机器人所需的精密减速器，并已为国内一线机器人客户提供配套，预计减速器业务收入将保持增长。在民生齿轮方面，公司通过设立环驱科技和收购三多乐，推动民生齿轮业务的发展，三多乐的产品涵盖了精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品，并服务于众多下游优质客户。
盈利预测与评级：鉴于公司新项目的投放节奏，我们对公司2024-2026年的归属于母公司净利润预测进行了调整，预计分别为10.31亿元、12.66亿元和15.46亿元（原预测分别为10.03亿元、12.53亿元和15.28亿元），对应的每股收益（EPS）分别为1.22元、1.49元和1.83元（原预测为1.19元、1.48元和1.81元），市盈率分别为23.55倍、19.17倍和15.70倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动；新业务拓展不及预期；并购整合不及预期。
