业绩压力之下，自营业务修复之路任重道远
中金公司(601995)
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中金公司近日公布了2024年三季报，报告显示，2024年前三季度，公司累计实现营业收入134.49亿元，同比增长率为-23.00%；归属于母公司的净利润为28.58亿元，同比增长率为-37.97%；加权平均净资产收益率为2.64%，较去年同期下降2.20个百分点。在第三季度，公司营收达到45.39亿元，同比增长率为-10.03%，环比下降9.91%；归母净利润为6.30亿元，同比增长率为-39.82%，环比下降36.30%。
业务表现：收费类业务稳定，资管和投行业务表现良好
1）在收费类业务方面，2024年前三季度，公司经纪业务手续费净收入为25.6亿元，同比增长率为-27.1%，占证券主营业务收入（剔除大宗商贸和政府补助）的比重为19.2%，同比下降1.2个百分点。第三季度，经纪业务手续费净收入为7.9亿元，同比增长率为-22.1%，环比下降15.8%。
2）资管业务方面，2024年前三季度实现手续费净收入8.4亿元，同比增长率为-11.7%。第三季度资管业务收入为2.8亿元，同比增长率为-4.4%，环比下降1.7%。截至2024年三季度末，中金基金管理的非货币型基金资产规模达到745亿元，同比增长35%。
3）在投行业务方面，2024年前三季度实现手续费净收入20.6亿元，同比增长率为-21.3%，占证券主营业务收入的比重为15.5%。第三季度，投行业务手续费净收入为7.8亿元，同比增长率为+23.9%，环比下降5.9%。其中，公司主承销的IPO境内金额为36亿元，同比下降88%，排名市场第五；A股再融资发行规模为167亿元，同比下降74%，市场占有率为17%，排名行业第二；境内债券承销规模为8592亿元，同比增长4%。
资金运用：扩张速度减慢，投资收益下降
1）据我们估算，2024年第三季度公司经营杠杆为5.08倍，同比下降0.15倍；投资杠杆为3.37倍，同比下降0.23倍。
2)2024年前三季度，公司投资净收入（含汇兑收益）为73.7亿元，同比增长率为-18.4%，占证券主营业务收入的比重为55.3%，同比增长4.7个百分点。第三季度，投资净收入为24.7亿元，同比增长率为-12.1%，环比下降3.9%。截至2024年三季度末，公司金融资产投资规模为3666亿元，同比下降1.2%，其中交易性金融资产规模为2891亿元，同比下降7.8%。预计公司第三季度年化投资收益率为2.67%，同比下降0.38个百分点。
未来展望：营收预测及估值分析
鉴于短期内权益市场的波动对公司的投资收益产生一定影响，我们预测公司2024至2026年的营收将分别为211亿、218亿和227亿元，同比分别下降8.2%、增长3.1%和增长4.2%；归母净利润预计分别为52亿、56亿和60亿元，同比分别下降15.9%、增长7.1%和增长7.5%；每股收益预计分别为1.07元、1.15元和1.24元。考虑到公司国际业务的领先地位，财富管理业务有望随权益市场的回暖而修复，结合公司历史表现，我们维持“买入”评级。
风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧、居民资金入市放缓、政策变动风险
