“低基数效应助力，投资收益飙升，公司业绩强势反弹！”
广发证券(000776)
市场动态
近期，广发证券公布2024年三季报，报告期内，公司实现营业总收入191.37亿元，同比增长6.24%；归属于母公司净利润67.64亿元，同比增长16.43%；加权平均ROE为5.26%，较去年同期增长0.45个百分点。其中，2024年第三季度实现营业总收入73.59亿元，同比增长54.08%，环比增长7.76%；归属于母公司净利润24.02亿元，同比增长88.90%，环比下降14.94%。
业务分析
1. 收费类业务：大资管业务是公司业绩的重要支撑，旗下公募基金AUM实现显著增长。2024年前三季度，公司经纪业务手续费净收入39.9亿元，同比下降10.7%，占证券主营业务收入比重为22.4%，同比下降3.9个百分点。资管业务手续费净收入50.8亿元，同比下降15.7%，主要受公募基金费率改革影响。截至三季度末，广发基金、易方达基金非货基AUM分别为8170亿元、13660亿元，同比增长25%、43%，分别位居行业第三、第一位。公司经纪业务和资管业务合计占证券主营收比例为50.9%，成为公司收入的重要支柱。
2. 投行业务：手续费净收入5.3亿元，同比增长33.1%。其中，第三季度投行业务收入2.0亿元，同比增长89.3%，环比增长3.7%。公司境内IPO融资规模8亿元，同比下降60%，境内再融资规模69亿元，同比增长20%；境内债券主承销金额2651亿元，同比增长41%。
3. 资金业务：投资收益单季同比大幅改善，投资规模有所扩张。2024年前三季度，公司投资业务实现收入59.8亿元，同比增长114.7%，占证券主营业务收入比重为33.6%，同比增长17.2个百分点。第三季度公司投资业务净收入23.1亿元，同比增长740.7%，环比下降8.8%。三季度末，金融资产合计规模4239亿元，同比增长15.8%，其中交易性金融资产规模2845亿元，同比增长28.7%。公司测算第三季度年化投资收益率为2.31%，同比增长2.01个百分点，投资杠杆为2.97倍，同比增长0.30倍。
4. 信用业务：净利息收入13.7亿元，同比下降44.6%。两融业务方面，截至三季度末，公司融出资金851.3亿元，同比下降6.6%。
未来展望
考虑到权益市场回暖及公司投资收益修复，我们上调公司投资收益率假设，进而上调盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为262/272/287亿元，同比增长12.5%/3.6%/5.5%；归属于母公司净利润分别为89/99/110亿元，同比增长28.2%/10.9%/11.0%；EPS分别为1.17/1.30/1.45元/股。我们认为，随着权益市场及新发基金回暖，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。
风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧、居民资金入市进程放缓、政策变化风险
