2024三季报解读：美国客户收入强劲回升，Q3季度营收再攀百亿高峰！
药明康德(603259)
核心观点
2024年三季度单季营收突破百亿大关。在2024年前三季度，公司营收达到277.0亿元，较去年同期下降6.2%，但剔除新冠商业化项目后同比上升4.6%。归属于母公司的净利润为65.3亿元，同比减少19.1%，而经调整Non-IFRS归属于母公司的净利润为73.5亿元，同比减少10.1%。特别值得一提的是，2024年三季度，公司营收达到104.6亿元，同比下降2.0%，剔除新冠商业化项目后同比上升14.6%，环比增长13.0%；归属于母公司的净利润为22.9亿元，同比下降17.0%，环比下降0.2%；经调整Non-IFRS归属于母公司的净利润为29.7亿元，同比下降3.2%，环比增长20.9%。
公司收入结构多元化，美国客户收入增速转正。在2024年前三季度，美国客户为公司带来了176.2亿元的收入（剔除新冠商业化项目后同比上升7.6%），欧洲客户则带来了35.3亿元的收入（同比上升14.8%）。在2024年上半年，美国客户收入为107.1亿元（剔除新冠商业化项目后同比下降1.2%），欧洲客户收入为22.2亿元（同比上升5.3%）。2024年前三季度，美国客户收入增速实现转正，欧洲客户收入增长加速。
一体化CRDMO模式持续推动公司发展。在化学业务方面，CRDMO模式持续推动业务增长。小分子CDMO管线持续扩张，2024年前三季度新增分子915个，包括898个临床期及临床I前项目，14个临床II期项目，1个临床III期项目，以及2个商业化项目。在ATU业务方面，前三季度收入和毛利率同比下降，主要受美国拟议法案影响，新签订单减少，管线项目的新增势头放缓，但多个商业化项目仍在积极推进。前三季度ATUCDMO管线共计59个项目，新增了世界首个TIL（创新肿瘤淋巴细胞疗法）商业化项目。
公司手头订单增长势头良好，TIDES业务快速增长。截至2024年9月底，公司手头订单达到438.2亿元（剔除新冠商业化项目后同比上升35.2%），2024年前三季度全球前20大制药企业客户收入达到112.2亿元（剔除新冠商业化项目后同比上升23.1%）；TIDES业务2024年前三季度收入为35.5亿元，同比上升71.0%，手头订单同比增长196%，寡核苷酸和多肽D&M客户数和分子数量稳步增长，产能持续扩张，推动TIDES业务持续快速增长。风险提示：地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。
投资建议：鉴于公司手头订单增长势头良好，维持“优于大市”评级。
