古井贡酒Q3业绩惊艳，省内市场稳健增长！
古井贡酒(000596)
核心观点：
公司公布2024年第三季度业绩：
24年第三季度：营收达到52.63亿元，同比增长13.36%；归母净利润为11.74亿元，同比增长13.60%；扣非归母净利润为11.59亿元，同比增长14.52%。
24年前三季度：营收累计达到190.69亿元，同比增长19.53%；归母净利润累计为47.46亿元，同比增长24.49%；扣非归母净利润累计为47.00亿元，同比增长25.55%。
24年第三季度业绩符合市场预期，超出近期调整后的预期。
收入增长：古8和古16增速领先
就产品而言，预计24年第三季度年份原浆系列增速约为15%-20%，成为主要增长动力。其中，古8和古16的同比增速领先，继续保持高增长态势。古8主要聚焦省内大众价格带，古16则引领省内消费升级趋势。预计古20的增速将环比下降，主要原因是商务宴席消费场景减弱以及公司控制库存和提价策略。从区域来看，预计省内表现优于省外，公司的省内竞争优势稳固。
财务报表质量：24年第三季度，公司营收和合同负债同比增长0.96%，可能是因为省外回款进度较慢；同期，公司销售收现同比增长24.58%，增速快于营收同比增速。
利润增长：费用优化带来弹性
24年第三季度，公司毛利率同比下降1.55个百分点至77.87%，主要原因是产品结构进一步集中在100-300元的价格区间。同期，公司销售费用和管理费用率分别同比下降5.32和0.14个百分点，这主要归功于公司费用投放更加精准。综合来看，24年第三季度公司净利率同比提升0.17个百分点至23.14%。
投资建议：继续维持“买入”评级
我们认为，公司引领省内消费升级，全年任务有望高质量完成。盈利方面，通过持续优化费用投放，盈利弹性持续显现。
盈利预测：考虑到省内商务宴席景气度恢复较慢，我们略微下调了公司盈利预测。预计公司2024-2026年分别实现营业总收入239.46/267.01/298.88亿元（原预测为244.66/289.17/339.00亿元），同比增长18.2%/11.5%/11.9%；实现归母净利润56.15/64.54/74.33亿元（原预测为59.08/72.12/87.21亿元），同比增长22.4%/14.9%/15.2%；当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：
商务宴席景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。
