2024年三季报亮点解读：亏损环比缩窄，BC技术布局领先态势坚定

公司名称：隆基绿能（601012）
事件：2024年10月30日，公司公布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入585.93亿元，同比下降37.73%；实现归母净利润-65.05亿元，同比下降155.62%；实现扣非净利-64.88亿元，同比下降156.35%。
24Q3公司实现收入200.64亿元，同比下降31.87%，环比下降3.79%；实现归母净利润-12.61亿元，同比下降150.14%，环比上升56.40%；实现扣非净利-12.12亿元，同比下降149.37%，环比上升57.60%，亏损环比收窄。
盈利阶段性承压，24Q3亏损环比收窄。自2024年以来，受光伏行业供需错配的持续影响，光伏各环节产品价格均大幅下跌，公司出现阶段性经营业绩亏损。公司根据市场变化策略性调整出货，2024年1-9月实现硅片出货82.80GW（其中对外销售35.03GW），同比下降4.22%，单晶电池对外销售4.16GW，组件出货量51.23GW（其中BC组件销量13.77GW），同比增长17.70%。24Q3公司亏损环比收窄，24Q3公司毛利率为8.60%，环比提升1.99pct；24Q3公司计提资产减值损失7.74亿元，环比大幅收窄，主要因产业链价格波动趋缓。
坚定BC技术领先布局，HPBC2.0产品优势凸显。公司坚定BC技术领先布局，实现高效HPBC2.0技术重大突破，电池量产效率26.6%，基于高品质泰睿硅片和HPBC2.0电池技术，公司已陆续推出集中式Hi-MO9组件和分布式Hi-MOX10组件产品，组件量产效率最高达24.8%，为全行业可规模化量产效率最高的产品，发电性能、可靠性等技术性能全面大幅领先行业。目前BC组件已被纳入国内大容量集采招标，公司HPBC2.0产品的高效可靠价值凸显，场景产品矩阵不断完善，公司将稳步推进HPBC二代产能建设，加大市场开发力度，推动BC产品市场渗透率快速提升。
稳步推进BC产能建设，美国组件工厂已投产。截至23年末，公司自有硅片产能达到170GW，电池产能达到80GW，组件产能达到120GW。随着西咸一期12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进，HPBC2.0产品将于2024年底进入规模上市，预计2025年底前公司BC产能将达到70GW（其中HPBC2.0产能约50GW），2026年底国内电池基地计划全部迁移至BC产品。2024H1，公司已实现北美区域出货顺畅通关，美国5GW组件工厂已经正式投产，对北美地区业务开拓形成了有力支持。
投资建议：我们预计公司24-26年营收为804.93/1157.92/1426.42亿元，归母净利润为-75.82/54.04/82.43亿元，以11月1日收盘价为基准，25-26年对应PE为27X/17X，公司坚持差异化竞争，持续进行产品升级迭代，深化全球化产能布局，维持“推荐”评级。

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