2024三季报亮点解析：单车净利润显著提升，高端化与全球化发展前景可期
比亚迪(002594)
动态：
比亚迪近日公布了2024年前三季度的财务报告，数据显示，公司在报告期内实现了营收5022.51亿元，同比增长18.94%；归属于母公司的净利润达到252.38亿元，同比增长18.12%；扣除非经常性损益后的净利润为231.92亿元，同比增长19.86%。
分析：
在2024年第三季度，比亚迪的营收环比增长14.16%，同比增长24.04%，汽车销量同比和环比分别增长37.73%和15.02%。剔除比亚迪电子的影响后，单车收入达到13.95万元/辆，同比略有下降，但环比则上涨了3.2%。第三季度单车营收的同比下降主要是由于自2024年2月起推出的荣耀版车型导致单车均价下降，而环比增长则得益于王朝和海洋两网推出的定价更高的DM-i5.0换代车型，提升了整体单车营收水平。展望第四季度，随着主销车型技术平台的换代逐步完成，以及腾势和方程豹等高端品牌新车的销售放量，预计单车营收水平有望进一步上升。
在净利润方面，第三季度单车归母净利润环比增长8.77%，达到0.93万元/辆。第三季度实现归母净利润116.07亿元，同比增长11.47%，环比增长28.08%。毛利率为21.89%，环比提升了3.20个百分点。期间费用率为14.41%，环比增长2.65个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率的同比和环比变化均在合理范围内，其中销售费用率的环比提升可能与新车上市和渠道扩张带来的营销费用增加有关。剔除比亚迪电子的影响后，第三季度单车归母净利润同比略有下降，但环比则实现了增长，连续两个季度实现单车盈利水平的提升。
在品牌升级和产能本土化的双重推动下，我们对比亚迪的高端化和全球化进程持乐观态度。在高端化方面，公司的重要车型腾势Z9预计将在第四季度广州车展正式上市，而腾势N9、方程豹豹8和仰望U7等车型也预计在2024年底前发布。在全球化方面，公司的市场布局和产能本土化同步推进，10月后公司在欧洲、中亚、非洲和南美等区域市场均有新车上市，巴西、土耳其和匈牙利等地的工厂建设也在逐步落实。随着高端化和全球化进程的推进，公司的盈利能力和销量有望得到双重提升。
展望未来，鉴于比亚迪在新能源汽车领域的龙头地位，我们预计公司2024-2026年的归母净利润将分别为398.96/504.57/579.55亿元，当前股价对应的市盈率分别为21.2/16.7/14.6倍，低于可比公司的平均市盈率。我们认为比亚迪作为全球新能源汽车的龙头，其规模效应优势和高端化、全球化的发展空间广阔，当前估值水平合理，因此维持“买入”评级。
风险因素：行业竞争加剧；产品销量不及预期；地缘政治风险；海外生产基地建设进度不及预期；上游原材料价格上涨；预测存在误差，具体以实际情况为准。
