“2024年三季报解读：供需失衡致行业盈利短期承压，市场前景待观察”
福莱特（601865）
最新动态：2024年10月29日，公司对外发布了2024年三季度的财务报告。数据显示，2024年前三季度，公司营收达到了146.04亿元，同比下降了8.06%；归属于母公司的净利润为12.96亿元，同比下降了34.18%；扣除非经常性损益后的净利润为12.45亿元，同比下降了36.02%。
在第三季度，公司营收为39.08亿元，同比下降了37.03%，环比下降21.37%；归属于母公司的净利润为-2.03亿元，同比下降122.97%，环比下降127.48%；扣除非经常性损益后的净利润为-2.35亿元，同比下降126.87%，环比下降132.67%。第三季度，公司计提了1.13亿元的资产减值损失，我们分析认为，这主要是由于光伏玻璃产品售价下降以及窑炉检修导致的存货和固定资产减值。
由于光伏玻璃行业供需阶段性过剩，第三季度公司盈利面临短期压力。据卓创资讯数据，截至9月26日，全国在产光伏玻璃产能达到104820吨/天，行业库存高达37天。供需错配导致光伏玻璃价格大幅下降，Infolink数据显示，9月底3.0mm/2.0mm光伏玻璃价格相比6月底分别下降了15%/24%，同期纯碱价格下降10%，仅部分抵消了玻璃价格下降的影响，行业疲软导致公司盈利承压。第三季度，公司盈利能力环比大幅下降，毛利率为5.97%，环比下降20.48个百分点，净利率为-5.09%，环比下降20.01个百分点。
行业冷修加速，供需压力有望缓解。随着盈利收窄，甚至部分企业出现亏损，光伏玻璃的产能，尤其是规模小、使用年限久的产能正在加速冷修。据统计，截至8月底，行业已冷修产能超过1万吨。同时，考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，许多新投资项目宣布终止或延期。截至2024年上半年度末，公司的总产能为23000吨/天，其中2600吨/天已经冷修，安徽、南通项目以及海外项目均处于正常推进状态。展望2024年第四季度及2025年，随着行业冷修加速，加之可能出台的更为严格的能耗限制政策，光伏玻璃行业供需压力有望得到缓解，公司盈利能力有望企稳回升。
投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为183.75亿元、211.82亿元、263.71亿元，对应增速分别为-14.6%、15.3%、24.5%；归属于母公司的净利润分别为10.44亿元、18.47亿元、27.32亿元，对应增速分别为-62.2%、77.0%、47.9%。以11月1日收盘价为基准，对应2024-2026年市盈率为59倍、34倍、23倍。公司作为光伏玻璃行业的龙头企业，在供需压力缓解后，盈利能力有望企稳回升，维持“推荐”评级。
风险提示：需关注下游需求不及预期、市场竞争加剧等风险。
