“24Q3深度解析：战略转型阵痛期，营收调整与投入加大，聚焦调改进展解读”
永辉超市(601933)动态：该企业最新公布的2024年第三季度财报显示，其收入达到了167.7亿元人民币，同比下降16.4%；归属于母公司的净利润亏损达到了3.53亿元人民币，亏损幅度较去年同期扩大了0.32亿元；扣
永辉超市(601933)
动态：该企业最新公布的2024年第三季度财报显示，其收入达到了167.7亿元人民币，同比下降16.4%；归属于母公司的净利润亏损达到了3.53亿元人民币，亏损幅度较去年同期扩大了0.32亿元；扣除非经常性损益后的净利润亏损为6.92亿元人民币，较去年同期扩大了2.18亿元。在2024年第一季度至第三季度，公司的总收入为545.49亿元人民币，同比下降12.14%；归属于母公司的净利润亏损为0.78亿元人民币，较去年同期由盈利转为亏损；扣除非经常性损益后的净利润亏损为6.62亿元人民币，较去年同期扩大了2.87亿元。
分析：
在2024年第一季度至第三季度，公司的同店销售和门店数量均出现下滑，导致收入同比下滑。为了应对这一挑战，公司主动学习胖东来的经验，对门店进行了优化调整，关闭了部分盈利困难的老门店，并对有潜力的门店进行了改造。截至2024年10月19日，北京喜隆多店已恢复营业，公司已完成10家门店的改造，其中包括7家自主改造的门店。这些改造后的门店营收均实现了显著增长，例如郑州信万广场店自开业以来，日均营收约为153万元，并在9月实现了盈利；北京喜隆多店自恢复营业以来，10日内的日均营收约为160万元。
公司还主动调整了产品结构和采购模式，导致毛利率结构发生变化。2024年第三季度的综合毛利率为20.84%，同比下降0.79个百分点；第三季度的毛利率为19.19%，同比下降1.69个百分点。毛利率的下降主要是由于公司在门店调整过程中主动优化商品结构和采购模式，淘汰旧品，引入新品，并推动裸价和控后台的策略，这是转型过程中的短期影响。
2024年第三季度，公司的整体费用呈下降趋势。销售、管理、研发和财务费用率分别为19.10%、2.88%、0.30%和1.64%，同比分别下降0.04、0.48、-0.05和-0.06个百分点。整体费用的下降主要是由于关店的影响，销售、研发和财务费用率同比略有下降，管理费用率同比小幅上升。
公司在调整门店的过程中，学习了胖东来的供应链和选品能力，对自有品牌进行了精简，聚焦精品，打造爆品，并着手建立端到端的自有品牌体系。2024年第三季度，自有品牌推出了23个SKU，涉及玉米油、西梅干、紫衣腰果、有机杂粮、洁面柔巾、酵素洗衣液等多种品类；其中，精粮啤酒系列商品9支，自5月上市以来，月均销售额为520万元，德式小麦啤酒月均销售额为210万元。2024年第一季度至第三季度，自有品牌营收为14.99亿元人民币，占比为2.75%，合计SKU数量为279个，其中生鲜类84个，食用品195个。2023年自有品牌营收占比为5%，收入同比增长了8.26%。我们预计，随着门店调整的推进，自有品牌销售占比有望进一步增加。
在渠道方面，公司将继续推进门店调整，同时关闭低效门店。公司预计到2025年春节前，全国调整的门店数量将达到40-50家，并将扩展至上海、兰州、天津、重庆、沈阳、深圳等多个城市。2024年第一季度至第三季度，公司已关闭了186家盈利困难的老门店，并新开了7家门店，这是基于新的战略部署，优中选优的结果。
盈利预测：根据Wind一致预期，预计公司2024-2026年的收入分别为722亿元、742亿元和831亿元，同比增长率分别为-8%、3%和12%；归属于母公司的净利润分别为-1.68亿元、4.45亿元和10.64亿元，同比增长率分别为-11.6亿元、扭亏为盈和增长139%。以11月1日收盘价计算，2025年和2026年的市盈率分别为103倍和43倍。
风险因素：调改效果和进度可能不及预期，业绩可能持续亏损，消费需求可能发生变化。
